下周最具爆发力六大牛股2018-10-27

股票王

    星宇股份：业绩继续保持高增长，正加速成为车灯"小巨人"

    三季报亮眼，业绩增速正逐季加快。公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入37.24亿元，同比增长23.84%；归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%；毛利率21.36%，同比下降0.63个百分点；净利率11.7g%，同比增长1.03个百分点。业绩表现符合我们此前的预期。分季度看，公司2018年Q1、Q2、Q3的营收增速分别为21.79%、23.03%和26.64%，归母净利润增速分别为32%、32.55%和43.85%，营收及净利润增长呈逐季加快的趋势。

    产品升级与客户优化共振，未来业绩有望保持较快增长。前三季度公司车灯产品继续沿“大灯化+LED化+智能化”的路径升级，单灯均价持续提升（由小灯升级到大灯、卤素灯到LED灯、普通车灯到智能车灯，带来单灯价值量快速提升），毛利率向上的拐点或正在形成（LED大灯毛利率高于卤素大灯，随LED大灯出货量提升，毛利率或拐点向上）。客户结构由以自主品牌车企为主向以合资品牌龙头车企（一汽大众、上汽大众等）为主优化。受益于第一大客户一汽大众今年开始的新车周期（2018年至2020年在中国市场共投放约23款新车，新建4座工厂，总产能从160万辆至多提升至约300万辆），公司产品需求量有望快速扩大。产品升级与客户优化的共振将为公司开启量价齐升的有利局面，助力公司业绩保持较快的增长水平。

    在手订单充裕，新建产能即将到位。新接订单方面，公司公告2018年上半年承接车灯新项目35个，已批产的车灯新项目47个。规划产能方面，公司以就近配套大客户为原则，在常州（就近配套上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车）、佛山（就近配套广汽丰田、广汽本田、广汽乘用车、一汽大众佛山工厂）、长春（就近配套一汽大众）三地持续扩建产能；常州星宇智能制造产业园项目一期工程已动工，预计于2019年四季度投产；佛山星宇二期工程正按计划推进建设，预计于2019年二季度投产；长春工厂规划建设五期工程，第一期产能预计于2019年年内投产。新订单的释放及新产能的到位将为公司未来发展提供有力保障。

    投资建议：我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为2.32元、2.83元和3.43元，净资产收益率分别为14.g%、16.g%和18.g%。维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：LED车灯出货量增长不及预期；公司下游客户销量增速低于预期；新工厂产能投放进度不及预期。

    曲美家居：Ekornes并表致使营收增加，海外收购相关费用致利润承压

    事项：

    公司公告2018年三季报，2018Q1~Q3实现营业收入16.9亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降45.4%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降47.27%。2018Q3实现营业收入7.16亿元，同比增长30.15%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降64.06%；实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降65.42%。

    评论：

    收购子公司Ekornes9月并表，营收相应增长：公司支付对价51.3亿挪威克朗，收购Ekornes100%股权。2018年9月并表，2018Q1~Q3实现营业收入16.9亿元，同比增长17.94%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降45.4%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降47.27%。2018Q3实现营业收入7.16亿元，同比增长30.15%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降64.06%；实现扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降65.42%。

    受益并表毛利率同比大幅提高，期间费用率受收购相关费用影响大幅增长，净利率相应下滑：受益Ekornes毛利率水平较高，公司2018Q1~Q3毛利率水平40.17%，同比提升1.24pct；2018Q3毛利率44.63%，同比提升4.7pct，环比增长7.32pct。受收购相关费用影响，期间费用率大幅提升。2018Q1~Q3期间费用率32.43%，同比提升9.13pct；销售费用率21.64%，同比提升6pct；管理费用率9.02%，同比提升1.32pct；财务费用率-1.37%，同比下降1.33pct。2018Q3期间费用率38.82%，同比提升14.57pct，环比提升11.03pct；销售费用率27.82%，同比提升10.91pct，环比提升10.99pct，主要系Ekorners并表集中三季度确认；管理费用率11.33%，同比提升6.72pct，环比提升3.09pct，主要系股权激励费用摊销及收购相关费用；财务费用率-3.13%，同比下降3.06pct，环比下降3.05pct。2018Q1~Q3净利率水平5.9%，同比下降6.25pct；2018Q3净利率4.1%，同比下降8.33pct，环比下降3.21pct。（注：会计报表Q3开始单列研发费用，还原到管理费用中比较）。

    产能升级&大店布局&家装探索，“新曲美”持续推进：生产端，拥有完整的产品矩阵，定制&成品&软装全覆盖。持续推进各工厂制造升级，沙发、板木、板式、实木各类工厂均实现了降本增效；渠道端，深耕体验馆模式，在八大系列全面展示的基础上，结合OAO平台的情景空间体验，提升公司的服务质量，获客能力更强。2018年以来，曲美积极探索家装业务，引入京东作为战略合作商，打造曲美家装业务体系。借助京东强大的物流能力和家居饰品SKU管理能力，整合家装、家具和家居软装产品，为消费者提供家装全生命周期的服务内容，真正实现拎包入住。

    盈利预测、估值及投资评级：因公司收购Ekorners导致中介费和财务顾问等费用调整盈利预测，我们预计2018-2020年净利润分别为1.64、2.76、3.24亿元（原预测值3.39、4.45、4.93亿元），对应当前市值PE分别为19.5、11.6、9.9倍，维持“强推”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期风险，房地产市场波动风险。

    精测电子：Q3业绩符合预期，良率管理专家初见雏形

    结论：公司1-9月收入/归母净利润分别为8.79/1.91亿，同增70.3%/66.4%，与公司预告一致。其中Q3单季度收入/归母净利润分别为3.31/0.73亿，同增62.9%/18.1%。随着四季度公司收入确认高峰的到来，判断公司各业务条线进入收获期，Q4收入利润增速将环比提升，维持公司18-20年EPS为1.76/2.56/3.63元/股，维持94.7元目标价，维持“增持”评级。

    Q3增速较弱，但季节性波动属正常现象：①从收入端看，公司Q3增速不及上半年，主要由于产品确认收入的不连续性。根据公司存货（同比+143.3%）/预收款项（+448.4%）/招投标网订单数据，公司在手订单非常饱满，预计Q4收入才是全年收入确认的高峰期；②从利润端看，Q3单季度毛利率52.9%，净利率23.9%，环比提升6.73/2.36pct，属于正常波动范围。但由于17Q3净利率异常之高，导致Q3单季度归母净利增长略低。

    面板设备行业边际向好，公司各项业务持续突破：①从行业角度看，维信诺刚发布OLED项目正式公告，带来2020年面板设备投资增量。根据我们最新的统计，19年国内新建面板设备总投资额仍在千亿以上，与18年相比保持平稳。②从公司角度看，公司以宏微观机为突破口切入LCD中前段检测；把握大尺寸LCD、OLED带来的新需求，站稳demura检测设备市场；产品集成化，提供一揽子检测设备加强护城河。以公司目前在中段可提供的各类检测设备加总，市场空间约为模组段的2-3倍以上。

    催化剂：半导体ATE设备的进展

    风险因素：下游收入确认的节奏存在一定风险

    老板电器：短期收入持续承压，增长潜力有待释放

    事项：

    公司前三季度实现营业收入53.94亿元，同比增长8.14%，实现归母净利润10.12亿元，同比增长5.33%，实现扣非归母净利润9.28亿元，同比增长2.49%。其中，三季度实现营业收入18.97亿元，同比增长5.98%，实现归母净利润3.51亿元，同比下滑3.14%，实现扣非归母净利润3.36亿元，同比减6.37%。公司预计2018年全年归母净利润同比增长0%~10%至14.61~16.07亿元。

    评论：

    地产压力仍在，收入持续承压。单三季度收入增速环比略有提升至5.98%，公司连续两个季度收入在小个位数同比增长，地产负面影响较大，短期压力仍将持续。分品牌来看，金帝于18Q3开始并表，剔除此影响后，公司单三季度收入增速和单二季度在相当水平。公司主要销售区域集中在一二线城市（收入占比65%左右），目前一二线城市房产调控相对到位，单三季度老板品牌表现较为稳定。由于三四线房产的持续下行，以及品牌竞争的加剧，名气品牌单三季度收入增速出现较为明显的下行，18Q3预计在15%左右同比增长。

    原材料涨价致毛利率下滑，净利率仍保持稳定水平。公司单三季度毛利率下降0.77pct至53.07%，主要由于：1）原材料同比去年同期涨价，高价库存预计于18Q4消化完毕；2）低毛利工程渠道收入占比的提升，目前在公司的收入占比在8-9%，增速保持较快水平，在30%左右。由于预提销售费用的增加，18Q3销售费用率上升2.82pct至27.96%；研发费用0.71亿元，同比增长28.39%，显示公司在行业下行周期主动加大营销以及研发投入，以保证品牌力及产品力。综上，18Q3净利率下降1.50pct至18.76%。

    渠道景气稳定，增长潜力确定。三季度末预收账款同比增长9.17%达11.26亿元，表明渠道进货积极性较为稳定。公司18Q3经营性现金流净额为0.79亿元，同比下滑28.97%，我们认为主要原因系旺季备货带来的存货增加，三季度末存货总额为13.36亿元，同比增长19.84%，比二季度末增加0.99亿元。长期来看，公司具备较大增长潜力，一二线城市：推进嵌入式产品发展，实现产品消费升级，提升客单价。三四线城市：未来随着老板品牌的下沉，名气品牌在三线以下城市的深耕，以及进军集成灶领域享受行业高增红利，预计保持较快的稳定增长。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为15.7/17.0/18.8亿元，对应PE分别为12/11/10倍。虽然地产下行压力较大，但考虑到老板品牌优势明显，品类以及品牌扩张推进顺利，规模优势有望显现，首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示：地产调控加大；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

    锐科激光：业绩符合预期，技术持续突破，看好长期发展

    投资要点

    事项：公司发布2018年3季报

    2018年1-9月份，公司共实现营业收入10.85亿元，同比增长66.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元，同比增长68.94%。

    平安观点：

    收入保持高增长，毛利率小幅下滑：公司的三季报业绩基本符合公司此前的预期（此前公司公告曾预计2018年1-9月份净利润在3.63亿-3.73亿之间），保持了较高速度的增长。第三季度公司的整体毛利率为49.37%，较上半年小幅下滑1.42个百分点，但仍在正常的波动范围内。另外，公司的现金流、负债率等均处于非常健康的状态，为公司的快速发展提供了保障。

    20kw激光器取得突破，技术实力领跑全国：近日公司公告了在高功率激光器方向的最新技术突破，公司已完成了20kW级光纤信号合束器的研制和测试工作，以及20kW光纤激光器的集成和测试工作，首次实现了20kW全光纤激光器的研制，填补了国内空白，打破了国外少数厂商在此项产品上的垄断，进一步巩固了锐科激光在工业用高功率光纤激光器领域的国内领先地位。

    投资建议：我国正处在制造业升级的重要时间窗口，高精度、高效率、高自动化程度的激光加工设备有广阔的市场空间；作为我国光纤激先器的龙头企业，锐科激光将继续引领光纤激光器的国产化进程，进口替代空间广阔。维持对公司的业绩预测，预计公司2018年-2020年EPS分别为3.51元、5.02元、6.93元，对应当前股价的市盈率分别为40倍、28倍、20倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：（1）贸易战的影响：贸易战形势尚不明朗，高功率激光器所使用的专用芯片，仍主要来自海外进口，若贸易战形势扩散升级，芯片有可能被列入禁售、增税的名单当中，影响公司的产能；另外贸易战在一定程度上抑制了国内的设备投入。（2）技术突破不及预期的风险：目前在全球范围内，更高功率仍是光纤激光器主要的产品发展方向，高功率产品有着更高的毛利率，若公司高功率产品研发不及预期，或市场开拓不及预期，公司的收入存在增长不及预期的风险，公司的整体毛利率存在下滑的风险。（3）研发投入不够的风险：光纤激光器行业是一个技术驱动、产品更新换代较快的行业，公司的发展需要足够的研发投入作支撑；与主要竞争对手IPG相比，目前公司每年的研发投入绝对额、及占营业收入的比例都较低；若未来公司研发投入不足，则有失去国内龙头地位及进口替代不及预期的风险。

    百洋股份：Q3单季业绩创新高，教育主业趋势向上

    投资要点：

    事件：公司披露2018年三季报，2018年Q1-Q3实现营收21.8亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长158.9%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长202.2%。经营活动产生的现金流量净额5530万元，同比减少56.3%。

    2018Q3单季营收/净利润分别增长41%/123%，符合预期。公司Q1-Q3净利润158.9%增速符合前期业绩预告，Q3单季实现营收10.0亿元，同比增长41.05%；实现净利润7952万元，同比增长123.3%，单季营收和净利润均创历史新高。我们认为公司业绩高增长主要受以下因素驱动：（1）火星时代数字艺术培训业务持续高增长；（2）饲料业务同比增长；（3）汇率变动造成财务费用较去年同期减少1902万元；（4）报告期新收购楷魔视觉，合并范围增加。

    火星时代拉动业绩增长。Q3为火星时代数字艺术培训业务的旺季，本次公司单季营收及净利润均实现高增长，判断主要为火星时代教育培训业务拉动。Q3期末其他应收款余额为4，215万元，较去年年末增长2702万元，较2018半年报增长1596万元，主要原因是预付学员贷款贴息增加所致。Q3期末资产负债表预收款1.3亿元，较2018半年报1.1亿元也略有增长。两项指标可能与火星时代培训业务增长相关。

    切入数字艺术学历教育，全面布局数字艺术培训上下游。公司前期公告与广西信息职业技术学院签署办学协议书，双方拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院，公司提供55%办学营运资金，并按照比例对办学结余进行分配。学院计划开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计等专业，招生目标3000人。在合作办学落地后，公司有望全方位覆盖学历及非学历职业培训，进一步丰富教育业务品类。

    深入推进教育行业转型，个税减免有利职教龙头，维持“买入”评级。公司今年已经完成对于影视后期制作公司楷魔视觉的收购，全面满足产业链上下游对数字艺术人才的多样化需求。个税抵扣暂行办法明确将与资格证书相关的职业教育/继续教育纳入抵扣范围，利好职业教育行业发展。我们维持公司2018-2020年归母净利润1.91亿/2.30亿/2.72亿元的盈利预测，对应EPS0.48/0.58/0.69元，当前股价对应PE17/14/12倍，属于估值底部，维持“买入”评级。

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