福耀玻璃(600660)Q3收入增长放缓，汇兑与投资收益贡献利润增长

步步为赢

　　事件：
　　近日福耀玻璃(600660)发布2018三季报：
　　1-9月份公司实现营业总收入151.2亿元，同比增长12.88%；归属于上市公司股东净利润32.6亿元，同比增长约52.2%。点评如下：
　　点评：
　　1.Q3单季度收入增速7.5%：受国内汽车行业景气度下行，公司Q3单季度收入增速放缓，同比为7.5%，2018Q2单季度增速为18.2%。7-9月份国内共销售生产乘用车545.5万辆，同比增长-6.67%。公司产品单车价值量提升，以及海外市场的持续拓展对冲国内汽车行业低迷。
　　2.汇兑和投资收益贡献净利润增长：今年二季度以来，人民币持续贬值，二季度初人民币汇率约为6.3，三季度末为6.8，当前为6.9。公司1-9月份汇兑收益3.04亿，去年同期为-3.04亿。公司报告期出售北京福通安全玻璃有限公司51%股权，增加投资收益4.5亿。扣除这两个因素影响，公司前三季度利润总额增长约10%。
　　3.毛利率稳步提升：2018Q3毛利率为44.1%，好于Q2(42%)和去年同期（42.5%）。我们判断，汇率因素和美国工厂产能利用率提升是主要因素。
　　4.海外市场将成公司未来业绩主要增长点：福耀国内市场份额超过60%，近年来国内汽车行业增速放缓，2017年乘用车增速1.86%，20181-9月份累计0.6%。公司国内业务基本维持高于行业增长水平，2018H1国内业务增长7.15%，而海外业务增长22.3%。美国项目2018H1实现营收16.8亿元，净利润为1.27亿元，大幅好于去年同期水平，美国市场的开拓将成为其主要业绩增长点。
　　风险提示：汽车市场景气度继续下行，国际业务推广不及预期

czy112

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