新坐标(603040)欧洲业务进展缓慢，明年可期

步步为赢

　　前三季度营收增加16.09%
　　新坐标(603040)前三季度实现营收约2.19亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润约0.79亿元，同比增长7.51%。拆分季度来看，Q2实现营收0.75亿，同比增长5.63%，欧洲业务缓慢放量。
　　毛利率稳定，盈利优势显著
　　公司产品前三季度毛利率为64.19%，净利率为36.22%，整体盈利能力仍处于行业前列。公司前三季度三费率为25.16%，较去年同期提升6.65pct，其中主要受股权激励费用影响（上半年共600万左右），管理费用率较去年同期增加7.46pct。
　　客户持续拓展，欧洲业务逐渐放量
　　公司积极进行客户拓展，开拓产品市场。报告期内新获GMEurope等项目定点，更进一步拓展其在商用柴油发动机领域的运用，中国重汽、德国道依茨的的认证。欧洲已经实现供货，四季度环比有望持续增长，同时配套大众的EA888发动机的液压挺柱和滚轮摇臂处于OTS认可流程，待测试通过并经PPAP审核后可逐渐批量供货。
　　推进项目落地，丰富产品类型
　　新坐标墨西哥和新坐标欧洲的投资均按原定计划持续推进，开展厂房装修、设备投入、团队建设等工作。依托精密冷锻工艺，公司持续进行产品研发，丰富产品结构，提升单车搭载价值。子公司杭州通义所研的变速器零部件产品的客户认证已圆满完成，有望于今年下半年实现销售。
　　产品丰富+客户拓展，维持增持评级
　　公司产品持续丰富，单车价值提升，客户不断开拓，有望持续快速增长。欧洲业务短期缓慢放量，我们将18/19/20年每股盈利下调为1.45/1.84/2.39元，目前股价对应动态市盈率分别是19.1/15.0/11.5x，维持增持评级。
　　风险提示
　　欧洲项目进展持续低于预期；产品开发速度低于预期；行业销量大幅下滑。

czy112

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