宏大爆破(002683)超声速飞行试验成功，未来市场前景广阔

步步为赢

　　超声速飞行试验圆满成功，HD-1项目进展顺利
　　飞行试验圆满完成。2018年10月15日，宏大爆破(002683)公告HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验，各项技术指标均符合试验大纲要求。我们认为，飞行试验圆满成功表示公司已基本具备导弹武器系统的研制能力，未来只需取得相应生产和出口许可资质，并与客户签订批量供货合同后，便可实现批量化生产。
　　军贸市场火爆，HD-1项目单次销售规模超20亿元
　　导弹交易量大幅增长，市场热度显著增强。从出口口径来看，前后五年(前五年为2007～2011年，后五年为2012～2016年)全球前十大导弹出口国交易量增幅39.08%，出口量已超12万枚。从进口口径来看，前后五年全球前十大导弹进口国交易量大幅增加93.16%，进口量高达10万枚以上。
　　导弹型号多样，市场空间近千亿美元。2007~2016年，全球导弹交易总量217781枚，其中反坦克导弹交易规模最大，交易量为152747枚，占比高达70.14%，居于导弹出口市场的绝对主体地位。其次分别为面空、空空、空地和反舰导弹。中性假设下，未来十年导弹军贸规模高达990亿美元。
　　HD-1项目单次销售规模超20亿元。按照营为基本作战单元，中性假设下，HD-1一个导弹营装备6车导弹，单辆发射车可装填导弹6枚，备用导弹6枚，则HD-1导弹单次销售规模=300*6*6*2*6.9=14.9亿元。考虑到发射系统、装填系统、人员培训等其余配套系统及附加服务，给予HD-1项目1.5的增值系数，计算得出市场规模为14.9*1.5=22.35亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　公司逐步完善军工业务布局，推进HD-1项目，我们看好公司军品业务长期发展。预计公司2018～2020年EPS分别为0.30、0.37和0.54元，对应PE为35X、28X和19X，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、HD-1项目进展不及预期；2、项目收益率不及预期。

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