沧州明珠(002108)产能逐渐释放，下半年业绩有望改善

步步为赢

　　沧州明珠(002108)发布2018年半年度报告：上半年实现营业收入14.96亿元（YoY-8.52%），归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元（YoY-56.70%）。据三季报业绩预告：预测净利润约1.78-3.11亿元,下降30.00%~60.00%；业绩变动原因：1）锂离子电池隔膜产品售价下降，新投产的湿法锂电池隔膜生产线尚处于爬坡阶段，产能未能完全释放；2）BOPA薄膜产品售价降幅大。

　　2018年上半年，公司主营业务收入14.84亿元，同比下降7.02%。其中，PE管道产品销售受“煤改气”政策推进放缓影响，上半年收入9.20亿元，同比下降1.61%；BOPA薄膜产品尽管产销量较去年有所提升，但因市场价格下跌幅度较大导致产品售价大幅下滑，上半年收入4.02亿元，同比下降10.54%；锂离子电池隔膜上半年虽然产销量较去年有所提升，但因市场价格下滑以及新投产湿法锂离子电池隔膜生产尚处于爬坡阶段，产能未能完全释放，使得上半年营业收入为1.62亿元，同比下降23.49%。
　　重点项目建设进展顺利，主营产品竞争力与市占率有望得到提升。PE管道方面，2017年9月投资建设的“PE燃气、给水管道产品扩产项目”于2018年1月建设完成并投产，新增产能15000吨；RTP管(目前生产技术只有国外极少数厂家掌握)项目采用以销养研模式，目前研发工作进展顺利。BOPA薄膜方面，自制母料开始全面使用，硅系母粒研发取得阶段性进步；对目前国内依赖进口的专用尼龙膜的研发和销售取得了实质性进展，公司开始为铝包膜厂家上海紫江企业批量供货并获得其他厂商的良好反响。锂离子电池隔膜方面，年产10500万平米湿法隔膜项目已于2018年7月全部投产，产能提升至1.9亿平米；年产5000万平方米干法隔膜项目正在按计划实施中，建成后公司干法隔膜的产能将达到1亿平米，将缓解其供需矛盾。
　　第二季度业绩下滑幅度有所收窄，下半年业绩有望改善。第一季度营业总收入5.98亿元，同比下降14.44%，而第二季度为8.98亿元，同比下降4.09%，环比增加50.10%。第一季度归母净利润0.55亿元，同比下降59.58%，而第二季度为0.68亿元，同比下降54.02%，环比增加22.35%。随着下半年隔膜业务新增产能逐渐得到释放，生产成本逐渐下降，同时BOPA薄膜价格出现止跌回升，我们预计公司业绩有望继续改善。
　　盈利预测及投资建议：产品价格大幅下滑，因此下调盈利预测。我们预测公司2018-2020年归母净利润3.67、5.17、6.53亿元（调整前4.01、7.33、7.64亿元），EPS0.26、0.36、0.46元（调整前0.28、0.52、0.54元），对应现价PE18.9倍、13.4倍、10.6倍，维持“买入”评级。

czy112

谢谢分享