绿地控股(600606)销售放量、狠抓回款，多元产业助力业绩再创新高

步步为赢

　　事件：绿地控股(600606)发布2018年半年报：2018年1-6月公司实现营业收入1578.87亿元，同比增长25.33%；归母净利润60.56亿元，同比增长30.02%；加权平均净资产收益率9.23%，基本每股收益0.50元。

　　点评
　　多元业务协同发展，盈利能力持续改善。公司上半年实现营业收入1578.87亿元，同比增长25.33%；其中房地产、大基建收入占比分别为42%、47%。公司盈利能力持续改善，毛利率不断上升，上半年毛利率达14.9%，较2017年末提升0.5个百分点；其中房地产主业销售毛利率达到26.11%，同比提升3.12个百分点；商品销售业务毛利率提升1.24个百分点。预收账款创新高达到2954亿元，有效锁定公司未来业绩。
　　销售回暖，坚持去库存、促回款。公司狠抓现金回笼，提高销售质量，销售业绩再创新高。公司上半年房地产主业实现合同销售金额1627亿元，同比增长22%；合同销售面积1349万平方米，同比增长30%；回款1476亿元，同比增长36%，回款率达到91%，回款效率持续提升有力改善公司现金流情况。完成全年4000亿销售目标的40.68%。
　　拿地积极，多元战略拿地严控成本。公司围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线城市项目，成功获取了一批战略性高铁站项目。上半年公司累计获取项目60个，新增权益计容建筑面积2161万平米，同比增长242%；权益土地款421亿元，权益楼面均价仅1948元/平米。
　　货币资金充足，融资成本低位。公司货币资金达768.44亿元,同比增长27%；经营性现金流净额262亿元，同比增长119%，达到历史同期最高水平。公司坚持积极去杠杆、防风险，有效控制融资成本，上半年公司综合融资成本仅5.33%，维持在相对较低位置。
　　投资建议：绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们上调2018-2020年盈利预测分别至0.93、1.13、1.40元，对应估值分别为6.8、5.5、4.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）。

czy112

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