万润股份(002643)主营业务稳健发展，汇兑收益助力2Q利润增长

步步为赢

　　1H18业绩符合预期
　　万润股份(002643)公布1H18业绩：营业收入12.8亿元，同比增长1.25%；归属母公司净利润1.93亿元，同比下降9.8%，对应每股盈利0.21元，处于业绩预告上限。2Q收入6.2亿元，同/环比下降4.6%/5.7%，归母净利润1.29亿元，同/环比增长13%/101%。2Q公司财务费用环比下降0.53亿元至-0.35亿元，主要是2Q汇兑收益大幅增加所致，1H18公司汇兑收益0.13亿元。公司预计1~3Q归母净利润2.57~3.47亿元，同比增长-15%~15%。

　　发展趋势
　　液晶材料业务有望保持稳健发展。公司具备液晶单体和中间体产能150/450吨，主要供应默克、Chisso和DIC等海外大客户，高端TFT液晶单体全球市场份额超过15%。随着国内高世代面板产线不断增加，未来液晶面板仍将占据大尺寸面板主导地位；同时考虑到面板良率问题，目前国内高世代面板仍使用默克等海外企业产品，未来几年公司液晶材料业务有望稳健发展。
　　尾气排放标准升级有望推动沸石材料需求增长。公司是全球催化剂龙头庄信万丰的核心合作商，受益欧洲等尾气排放标准升级带动SCR技术发展，沸石材料需求快速增长，公司沸石材料业务规模持续扩大。国六排放标准逐步实施及全球范围内尾气排放标准持续升级将推动沸石材料需求继续增长。目前公司拥有沸石材料产能3,350吨，二期后续2,500吨产能预计2019年底之前投产。
　　OLED材料业务有望快速增长。公司OLED材料业务收入增速较快但利润率不高，目前自主知识产权的OLED成品材料进入放量验证阶段，未来随着OLED材料在小尺寸面板应用规模的扩大，公司OLED材料市占率有望继续扩大，利润率也有望提升。
　　盈利预测
　　我们维持2018/19年盈利预测0.44/0.56元/股不变。
　　估值与建议
　　目前公司股价对应2018/19年市盈率18.5/14.5x，因行业估值中枢下移，我们下调目标价6%至10.8元，较目前股价有32%的上涨空间，目标价对应2018/19年25/19xP/E，维持推荐评级。
　　风险
　　商誉减值风险，人民币大幅升值，环保及液晶材料销量低于预期。

czy112

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