海兰信(300065)启资产重组，关注后续审核进展

步步为赢

　　公司近况
　　海兰信(300065)8月16日公告发行股份购买资产草案修订稿，将发行价格调整为16.85元/股，将发行股份数量调整为3,935.63万股。

　　评论
　　重启资产收购事项，调整发行价格及股份数，维持业绩承诺不变。公司重启发行股份购买海兰劳雷剩余45.62%股权事项，本次修订稿将发行价格根据除息结果调整为16.85元/股，同时将发行股份数量调整为3,935.63万股。智海创信维持原有业绩承诺，即海兰劳雷在2018/2019/2020年合并报表中扣非后归母净利润分别不低于0.89亿元/1.02亿元/1.11亿元（1H18海兰劳雷已实现归母净利润0.29亿元）。
　　我们据此估算2018/2019年备考EPS为0.46元/0.60元，分别增厚16%/12%。1H18海兰劳雷收入有所下降，2H18静待改善。1H18海兰劳雷营业收入同比下降23%至1.41亿元，主要由于国家海洋主管部门机构改革，上半年执行来自国家海洋局及下属单位、高等院校的订单较去年同期减少约900万美元。考虑到：1）下游客户科研院所订单往往集中于第四季度交付（海兰劳雷4Q单季度确认的收入一般占其全年的33%~43%），2）截至1H18，海兰劳雷在手订单总金额为2.21亿元（2017年底海兰劳雷在手订单总金额为2.13亿元），展望2H18，我们认为海兰劳雷收入将得到改善，业绩有望加速释放。
　　估值建议
　　公司当前股价对应35.0/26.3倍2018/2019年市盈率。我们看好公司“131”战略下的业务布局和内生增长，重申“推荐”，维持目标价18.5元，对应46/35倍2018/2019年市盈率，潜在上涨空间32%。
　　风险
　　资产收购事项后续审核进展的不确定性。

czy112

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