上海机场(600009)受极端天气和控总量政策影响，起降架次同比增速显著放缓

步步为赢

　　公司近况
　　上海机场(600009)公布2018年7月生产数据：起降架次同比增长0.4%，旅客吞吐量同比增长4.1%，货邮吞吐量同比下降1.09%。经测算，1-7月，上海机场累计起降架次同比增长2.6%，累计旅客吞吐量同比增长7.0%，累计货邮吞吐量同比增长1.3%。

　　评论
　　极端天气及民航局严控总量影响，上海机场起降架次增速放缓显著。公司7月起降架次同比仅上涨0.4%，为去年9月至今最低的单月同比增速，我们估计主要因为：1）台风“安比”于7月22日登陆华东地区，受此影响，截止7月22日18:00，浦东机场取消航班503架次，影响大于去年7月台风“海棠”；2）民航局严控主协调机场时刻增量。
　　国际（含地区）航线旅客吞吐量占比同比继续提升。虽然7月整体的旅客量同比增速创2月以来新低，但国际和地区航线加总旅客量的同比增速仍然高于国内航线旅客吞吐量，占比同比继续提升。
　　我们预计冬春航季前，起降架次同比增速仍将处于低单位数。极端天气以及民航局严控时刻增量仍将限制起降架次的同比增长。今年第18号台风“温比亚”将于8月16日夜间至17日早晨登陆浙江，上海或也将受到影响，去年8月的台风“天鸽”和“帕卡”则主要影响华南地区为主。
　　估值建议
　　当前公司股价对应2018/19e25.0倍/19.6倍P/E，3.8倍/3.3倍P/B。维持2018/19e归母净利润预测43.58亿元/55.54亿元，分别对应每股净利润2.26元/2.88元。维持推荐评级和目标价72元不变，对应2018/19e31.9倍/25.0倍P/E，4.8倍/4.3倍P/B，对应当前股价有27.3%上涨空间。
　　风险
　　航空需求不及预期，油价大幅下跌，人民币兑美元汇率大幅下跌。

czy112

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