良信电器(002706)收入结构改善，盈利能力持续提升

步步为赢

　　良信电器(002706)2018年中报，实现营业收入8.02亿元，同比增长12.1%；归上净利润1.26亿元，扣非净利润1.13亿元，同比分别增长13.3%、28.2%，受下游新能源行业影响，收入增速略有波动，但带来了产品结构的改善。公司整体经营稳健，业绩符合预期。公司预计前三季度归上净利润有望重回20-40%的较快增速。公司从产品到营销体系正在积极优化，智能家居、高压直流接触器等新品的产业化正在加速，中长期的稳健增长具有支撑，维持“强烈推荐”评级。

　　收入结构改善，业绩符合预期。报告期内，公司实现收入8.02亿元，同比增长12.1%；归上净利润1.26亿元，同比增长13.3%。下游行业中，毛利率较低的新能源配套产品同比下滑明显，影响了公司收入增速，但框架断路器、双电源开关等高毛利产品占比上升，收入结构改善。公司毛利率提升3.3个百分点至41.9%。同时成本控制能力较强，销售、管理费用率分别为12.0%、12.3%，同比上升0.1、1.2个百分点，净利率仍然维持在15.7%的较高水平，受政府补助确认时点的影响（今年可能三季度确认大部分政府补助）扣非净利润增速较快，达到28.2%。
　　产品中高端定位清晰，新品产业化加速。上半年公司终端、配电电器业务延续稳健表现，营收分别为3.63、3.52亿元，终端电器毛利率提升4.3个百分点至43.9%，公司坚持中高端定位，对标外资品牌，盈利能力仍有提升空间。公司近年来不断加大研发投入和新品储备，智能家居、高压直流接触器等新品产业化正在加速（智能家居上半年销售已达千万级）。依靠深挖标杆客户可以支撑传统低压电器业务增长，同时潜力新品的产业化，将有效拓宽公司的下游市场。
　　剔除汇票影响现金流绝对值，指标表现稳健。去年12月开始，公司收到及支出现金流中均剔除了汇票，因此现金流绝对值及其收入占比有所下滑，但赊销比、应收账款周转等指标表现稳健，收入及盈利保持着较高质量。
　　投资建议：预计全年净利润可以实现20-40%的增长，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：低压电器业务大客户波动，新品开发不及预期。

czy112

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