高能环境(603588)业务发展后劲足，运营比例提升

步步为赢

　　1H2018业绩符合预期
　　高能环境(603588)公布1H2018业绩：营业收入13.8亿元，同比增长60%；归属母公司净利润1.5亿元，同比增长130%，对应每股盈利0.23元。二季度公司收入增长51%至8.8亿元，净利润增长93%至1.2亿元。公司业绩靓丽，符合预期。

　　发展趋势
　　三大业务板块实现全面增长。上半年，公司环境修复/城市环境/工业环境板块的销售收入分别增长64%/83%/42%，至4.3/4.1/5.4亿元。三大板块新签订单分别为7.9/1.6/13.4亿元，在手订单分别为16.9/30.0/39.3亿元，饱满的合同量显示公司发展后劲充足。
　　运营业务占比提升，有助业绩稳健增长。目前公司在手运营类项目37个，其中17个项目已投运，另外20个项目也已处于建设期。今年上半年运营收入已占到公司总收入的30%。从1H新签订单水平看，工程类订单同比增长21%，至9.6亿元；运营类订单增加482%，至13.3亿元。随着公司危废处理、生活垃圾发电、污水处理等运营形态业务不断增加，未来公司增长将更有保障。
　　融资到位，财务状况更加健康。上半年，公司在建项目融资及时到位，工程顺利推进，使得建设款稳步增加；同时加大应收账款的催收力度，令经营活动现金流增长224%，至6111万元。7月，公司成功发行了8.4亿元可转债，并已提交了12亿元绿色公司债券的发行申请，在近期环保行业资金面紧张的背景下，融资的顺利推进，使公司获得了宝贵的发展资金支持。
　　盈利预测
　　我们维持2018/19e盈利预测0.44/0.55元不变。预计公司归母净利润增长51%/26%，至2.9/3.7亿元。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应18/19年20/16倍P/E。未来三年是“土十条”攻坚期，高能环境作为土壤修复龙头公司具有广阔内生增长前景，同时看好公司外延拓展发展策略。维持推荐评级和目标价12.00元，对应18/19年27/22倍P/E，对比当前股价有35%空间。
　　风险
　　项目开工推进速度慢于预期；各地土壤修复市场需求集中释放慢于预期。

czy112

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