联得装备(300545)大客户订单突破，存货指引未来增长

步步为赢

　　动态事项
　　联得装备(300545)发布2018年半年报,收入2.93亿元,yoy+40.77%;归母净利润3734万元,yoy+41.58%;扣非归母净利润3374万元,yoy+57.53%。

　　事项点评
　　2018年上半年公司业绩维持增长。
　　公司上半年业绩增长，单季度来看，2018Q2收入1.76亿元,yoy+24.22%；归母净利润2561万元，yoy+19.26%。由于2017Q2较高的收入基数，Q2收入增长不高。公司盈利能力进一步改善，2018年上半年毛利率33.09%，相比2017年提升2.46pct；净利率12.74%，相比2017年提升0.62pct。
　　大客户订单突破。根据TPK和GIS的公告，2018年6月22日，公司获得TPK的1.12亿元的贴合设备订单，2018年6月4日，公司获得GIS的1.08亿元生产设备订单。两个大客户订单的突破，再次表明了业内大客户对公司产品的认可。
　　存货指引未来增长。2017年公司存货为2.26亿元，其中发出商品1.09亿元，在产品7989万元；2018H1公司存货为3.72亿元，其中发出商品2.27亿元，在产品8900万元，存货和发出商品均较年初有大幅度增加。预计下半年预计收入确认将加快，指引下半年收入的高增长。
　　产品线和产能持续扩充中。2017年10月公司与华洋公司签署协议，出资2200万元收购其51%股权，正式进军AOI设备市场，目前已经获得台湾经济部批文，预计很快就能完成收购。公司的大尺寸模组组装设备已经送样机到客户处进行调试验证。未来公司的产品线将进一步丰富，提供新的增长动能。公司的东莞联鹏智能装备有限公司智能装备生产项目目前已经完成土地竞拍和在建工程受让，另外公司也将在深圳建设新的总部，新产能的扩张保障公司未来的发展。
　　投资建议。基于半年报对公司盈利预测进行调整，预测公司2018、2019、2020年营业收入8.97、11.61、13.89亿元，归母净利润1.41、1.92、2.46亿元，EPS为0.98、1.33、1.71元，对应的PE为24、17.6、13.7倍。公司在面板后端模组设备优势突出，目前估值较低。维持公司“增持”评级。
　　风险提示。面板投资放缓。

czy112

谢谢分享