乐普医疗(300003)业绩符合预期，全产业链布局确保持续成长

步步为赢

　　事件：
　　乐普医疗(300003)发布上半年业绩预告：18H收入30亿，增35%；归母净利8.1亿，增63%，扣非净利6.7亿，增37%。经营净现金流5.3亿，增39%。

　　评论：
　　1、上半年业绩符合预期。公司归母净利增速63%，上半年非经常损益包括投资澳洲Viralytics公司被默克全资收购，公司处置所持13.04%股权获得投资收益1.5亿；关停清理荷兰子公司ComedB.V.产生一次性损失3200万。剔除上述影响，公司扣非净利增速37%，符合我们预期。
　　2、各业务板块发展趋势向好。器械板块：上半年支架业务市场份额进一步扩大，IVD及外科业务稳定增长，后续全降解支架NeoVas有望在2018年内获得注册上市。药品板块：阿托伐他汀在7月顺利通过一致性评价，阿托伐他汀国内市场市场容量过100亿，目前仅原研辉瑞、北京嘉林和乐普旗下新东港获批片剂，17年辉瑞样本医院销售额10亿，仍有7%增速，我们预计终端销售超过50亿。北京嘉林17年收入22亿，增长55%，剔除高开因素，销量增长13%，今年5月通过一致性评价，仅领先乐普2月左右。乐普17年销售3.6亿，增速118%，与辉瑞和嘉林相比仍有很大提升空间。
　　3、展望未来，我们认为公司器械和药品板块的增长动力仍然强劲。原因在于：（1）器械：核心支架业务价格维护能力强，无须过分担心价格压力，加上高端Nano支架占比提升叠加PCI手术17%左右行业增长。公司支架仍可保持快速增长。完全可降解若顺利获批，有望带来巨大弹性。另有双腔起搏器、IVD、左心耳封堵器等产品梯队支撑成长。（2）药品：一致性评价稳步推进。继阿托伐他汀之后，氯吡格雷也有望在今年通过一致性评价。公司在胰岛素、PD-1单抗、溶瘤病毒等重大治疗领域的提前布局奠定长期成长基础。
　　4、维持审慎推荐。我们持续看好公司心血管全产业链平台的成长空间，考虑到投资收益，我们上调盈利预测18年-19年净利增43%、33%，维持审慎推荐。
　　5、风险提示：产品价格下跌，业务整合风险。