8月A股“反击”继续前行 金股组合出炉

股票王

　　本文要点

　　★ 8月市场策略观点：“反击”继续前行

　　——“反击”继续前行。外部风险扰动让市场的“反击”放缓，正是投资者从国家发展阶段、产业生命周期、业绩与估值匹配等角度，筛选布局以大创新为代表的细分成长龙头企业的良机。

　　——内部期待年中政治局会议和财政政策更积极后的发力领域。接下来内部三方面值得期待：①年中政治局会议对经济、财税改革等方面变化。②国企改革第一次会议召开后的后续实质性落地的进度。③积极财政政策转变为更积极后，可能重点发力的领域，如乡村振兴、精准扶贫、创新研发型企业支持等。

　　——外部注意汇率扰动，期待MSCI再度带来增量资金。8月份来自外部的三方面因素可能阶段性成为影响市场主要的因素：①美元对人民币汇率逐步逼近“8·11”汇改以来最低点6.96和7的关键点位。③8月底MSCI第二步将继续对A股纳入2.5%。

　　★ 投资策略：持续看好大创新

　　——持续看好大创新：持续看好业绩和政策双轮驱动下的大创新，当前重点推荐：机械军工(细分子行业的核心龙头)、电子 (长期方向确定)、计算机龙头、医药(创新药)。短期看好银行龙头股的情绪修复：仓位与估值双低，受益于最新出台的理财新规细则。

　　——底线思维下，消费股“免疫”特性持续，仍然具备防御性。1、免疫金融去杠杆，现金流好；2、免疫经济下行，受宏观波动影响更小。周期品中建议关注化工行业。关注需求稳定，供给收缩且受益于油价上行的细分领域龙头。

　　——主题投资：建议关注后续存在一定事件催化预期的乡村振兴、海南自贸区板块。

　　★ 各行业2018年8月建议关注的金股：万华化学、华鲁恒升、东阳光科、金风科技、长春高新、浪潮信息、北方华创、工商银行、中国建筑、长电科技。

　　风险提示：

　　本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

　　报告正文

　　策略：“反击”继续前行

　　“反击”继续前行。7月份以来，我们兴证策略在7月1日《用大创新做防守反击》，15日《大创新反击继续》中强调大创新反击机会。反击观点从当初的少数派代表，随着上证综指从2691的阶段性低点反弹，三周以来实现了6%-8%的涨幅，越来越多投资者认可我们的观点。本周美元兑人民币汇率创下年内新高等来自外部的担忧因素增加，部分投资者再度出现信心不足现象。但两件事我们值得注意：其一、2018年的权益市场整体行情非常折腾，体验感较差，反反复复，而不像2017年那么一帆风顺。其二、目前来看，内部政策环境在边际改善，政策最为紧张的阶段已经过去，叠加估值在历史相对较低位。外部风险扰动让市场的“反击”放缓，正是投资者从国家发展阶段、产业生命周期、业绩与估值匹配等角度，筛选布局以大创新为代表的细分成长龙头企业的良机。

　　内部期待年中政治局会议和财政政策更积极后的发力领域。过去一段时间，我们内部环境从6月底的货币政策边际变化、资管新规细则放松、紧信用和财政政策基调也转暖。内部从金融和经济两个层面给市场带来阵阵暖风(详见20180722《大创新“反击”已至——A股市场策略周报》)。接下来内部三方面值得期待：①年中政治局会议对经济、财税改革等方面变化。②国企改革第一次会议召开后，关注后续实质性落地的进度。③积极财政政策转变为更积极后，可能重点发力的领域，如乡村振兴、精准扶贫、创新研发型企业支持等。

　　外部注意汇率扰动，期待MSCI再度带来增量资金。迈入8月份，来自外部的三方面因素可能阶段性成为影响市场主要的因素。其一、美元对人民币汇率逐步逼近“8·11”汇改以来最低点6.96和7的关键点位，短期来看，如果汇率进一步持续贬值可能会对大家的情绪、外资的资金流向产生影响。中期来看，由于中国经济基本面较为健康且优于其他新兴市场，在我们资本市场逐步开放的过程中，外资将是持续流入中国市场(详见20180723《渐进开放的红利：外资流入对汇率贬值的免疫》)。其三、8月底，MSCI第二步将继续对A股纳入2.5%，即全部合计纳入A 股达5%。如果评审顺利，将于9月3日正式实施，此次将带来新增资金约90亿美元，增量资金对带来相关板块机会值得关注(详见20180508《MSCI纳入A股临近，热点问题集锦》)。

　　投资策略：持续看好大创新

　　持续看好大创新：持续看好业绩和政策双轮驱动下的大创新，当前重点推荐：机械军工(细分子行业的核心龙头)、电子 (长期方向确定)、计算机龙头、医药(创新药)。

　　短期看好银行龙头股的情绪修复：仓位与估值双低，受益于最新出台的理财新规细则。

　　底线思维下，消费股“免疫”特性持续，仍然具备防御性。1、免疫金融去杠杆，现金流好；2、免疫经济下行，受宏观波动影响更小。

　　周期品中建议关注化工行业。关注需求稳定，供给收缩且受益于油价上行的细分领域龙头。

　　主题投资：建议关注后续存在一定事件催化预期的乡村振兴、海南自贸区板块。

　　风险提示

　　美联储加息缩表进度超预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月29日发布的公开报告《“反击”继续前行——A股市场策略月报》等相关报告。

　　1、万华化学(600309)：低估值整合优质资产，大幅增厚盈利、改善治理结构，世界万华跨步前行

　　万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场，新建装置技术难度大、建设周期长，至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改；万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破，有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃，全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳，LPG贸易规模不断扩大；在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势，加深石化产业链布局。18年初公司一期7万吨PC项目建成投产，未来随着TDI、PMMA、二期PC、SAP、水性涂料、合成香料等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。当下公司正积极推进整体上市事宜，整合MDI等优质资产、改善治理结构；助力自身向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进，实现中国万华向世界万华的转变。

　　风险提示

　　全球宏观经济不及预期，MDI技术扩散，并购交易最终未获批准。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年6月2日发布的公开报告《万华化学(600309)：低估值整合优质资产，大幅增厚盈利、 改善治理结构，世界万华跨步前行》等相关报告。

　　2、华鲁恒升(600426)：二季度业绩实现大幅增长，绿色化工新材料等项目保障长期成长

　　华鲁恒升是我国煤化工领先企业。公司煤气化平台技术优势与成本优势突出，下游产品盈利能力行业领先，多项目陆续投产为公司构筑新的业绩增长点。2017年10月公司100万吨新氨醇平台投产，整体产品生产能力增强，成本持续降低；随着2018年50万吨肥料功能化项目、50万吨乙二醇项目建成投产，公司盈利较大幅度增厚可期。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容，150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目，未来成长具有较强保障性。后期公司降本增效仍有一定空间，核心成本优势可持续扩大，将继续助力业绩抵御周期波动，实现稳健增长。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动的风险；主营产品价格大幅波动的风险；项目建设进度慢于预期的风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月6日发布的公开报告《华鲁恒升(600426)：二季度业绩实现大幅增长，绿色化工新材料等项目保障长期成长》等相关报告。

　　3、东阳光科(600673)：电极箔、化工量价齐升，上半年业绩再创新高

　　环保整治不停步，公司电极箔产品量价齐升。受环保整治力度持续加强的影响，部分中小电极箔企业关停；供给收紧一方面带来了电极箔价格提升，根据调研了解，上半年电极箔平均售价上涨5%-10%；另一方面，小厂关停带来市场集中度提高，东阳光科作为国内化成箔龙头订单量大幅增长。此外，公司在乌兰察布新建3000万高压化成箔产线预计2019年可投产，届时将进一步提升公司电极箔产能与市占率。

　　化工产品价格仍处高位，板块持续发力。上半年环保导致的氟化工上游萤石、氢氟酸涨价势头依旧持续，在成本支撑下制冷剂价格继续上涨，百川资讯报价，上半年公司主要制冷剂型号R125、R32平均价格4.8、2.6万元/吨，环比17年下半年分别增长3%、32%。另一化工品液碱价格指数1057.3元/吨，小幅降9%，但仍处高位。高价格带来化工板块业绩提升，且预计在当前环保力度不减的背景下，下半年化工板块业绩将继续发力。

　　重大资产重组获证监会审核通过，注入医药资产双轮驱动公司成长。6月6日，公司发行股份购买东阳光药50.04%股权的并购计划获证监会无条件通过。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头，2018-2020年承诺实现净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元，将成为公司另一主要利润来源。

　　风险提示

　　电极箔涨价幅度低于预期；制冷剂价格波动风险；环保整治力度低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月6日发布的公开报告《东阳光科(600673)业绩预告点评：电极箔、化工量价齐升，上半年业绩再创新高》等相关报告。

　　4、金风科技(002202)：借行业复苏春风，显龙头发展之势

　　行业：基本面弃风改善、补贴抢装，政策面配额制、竞争上网保驾护航，分散式、海上风电贡献增量。

　　风机：在手订单充沛，销售结构改善，研发实力领先，海外市场扩张，打造一站式综合服务解决方案。

　　风场：运营规模扩张，利用小时数提升，且项目资源优质、采用自购风机贡献高毛利，增厚经营业绩。

　　运维：后端服务孕育巨大蓝海市场，与风机、风场板块构建协同优势，形成产业链闭环。

　　公司凭借研发技术优势，风机业务市场份额国内遥遥领先，国际位居前列；随着规模扩张及弃风限电改善风电场开发业务将持续增厚经营业绩；风电服务业务与前两者形成协同效应，开拓后端运维蓝海市场。

　　风险提示

　　1、弃风限电改善不及预期；2、行业新增装机不及预期；3、原材料价格波动过大；4、行业竞争导致产品售价大幅波动。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月9日发布的公开报告《金风科技深度：借行业复苏春风，显龙头发展之势》等相关报告。

　　5、长春高新(000661)：业绩保持稳定增长，生长激素水针有望持续放量

　　由于公司旗下金赛药业的核心品种生长激素水针(独家剂型)招标价格维护较好，同时17版医保目录取消了生长激素工伤保险的限制，我们预计18年水针有望持续保持35%-40%左右的增速。长效生长激素进入全面的市场推广期。重组人促卵泡激素目前已在上海、重庆、江西等9个以上省份中标，预计18年有望放量贡献业绩。金赛药业在生长激素水针持续保持快速增长，新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下，公司整体经营趋势有望逐步向上，而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业，围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链，并涉足相关诊疗服务，我们看好公司长期的发展空间。

　　风险提示

　　主力品种销售低于预期；新品上量低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年4月25日发布的公开报告《长春高新(000661)2018年一季报点评：业绩保持稳定增长，生长激素水针有望持续放量》等相关报告。

　　6、浪潮信息(000977)：携手IBM发力高端服务器，夯实AI硬件基础

　　联手IBM发力高端服务器，实现双赢。公司与IBM中国设立合资公司浪潮商用机器有限公司(暂定)。合资公司的主要产品围绕基于开放POWER技术的服务器展开。POWER是IBM的主力处理器平台，最新的POWER8高端服务器具有高性价比、擅长大数据计算等优势。公司有望借本次合作加强在高端服务器和大数据计算方面的硬件实力，而IBM则能实现POWER技术的推广，以及在中国的国产化浪潮下的合作共赢。

　　有利公司进一步夯实人工智能硬件建设。POWER8与Linux系统结合后的计算性能大幅提升80%，同时英伟达公司为其优化并嵌入了专为大数据处理打造的Tesla系列GPU使得POWER8非常适用于AI领域的海量计算。浪潮近一年持续聚焦智能计算，与百度、英伟达等公司建立合作，目前国内AI计算平台份额已超60%。本次合作公司有望借助POWER服务器在AI计算方面的长处，进一步夯实公司在AI领域的IaaS建设优势。

　　高端服务器需求大，公司市场份额领先。四路以上服务器增增长迅速，随着政企业务对计算要求的提升，高端服务器有望在各行业大规模应用。公司在四路及八路X86和高性能服务器的出货量均居市场第一。在保持X86领先的基础上，本次合作有望横向拓展公司在高端服务器市场的实力。

　　风险提示

　　业务进展不达预期；服务器行业竞争加剧；费用控制风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2017年9月10日发布的公开报告《携手IBM发力高端服务器，夯实AI硬件基础》等相关报告。

　　7、北方华创(002371)：收入高速增长，在手订单充足

　　公司半导体设备产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类，面向集成电路、先进封装、半导体照明、MEMS、功率半导体、化合物半导体、新能源光伏、平板显示等8个产品领域，涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备。凭借精良的产品品质及完善的售后服务，公司的多种产品已在国内市场占据了重要的市场份额，未来将进一步加大对全球市场的拓展力度。

　　国家芯片国产化战略的核心骨干，在IC领域持续突破。公司开发的用于12吋晶圆制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式氧化炉、扩散炉、清洗机和气体质量流量控制器等设备产品已成功实现了产业化。其中28nm及以上技术代制程设备已批量进入了国内主流集成电路生产线量产，部分产品更成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台；各类8英寸集成电路设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业。公司在集成电路装备领域所取得的研发与产业化成果，在国家芯片国产化战略中发挥了核心骨干的带头作用。

　　受益于国家战略扶持，半导体装备有望维持高速增长。在政策和资金支持、下游市场广阔等利好背景下，中国半导体产业发展迎来了良好的发展机遇；公司作为国产半导体设备领域龙头，有望维持高速增长。

　　风险提示

　　半导体设备国产化进度低于预期；政策发生不利变动；市场竞争加剧。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年4月12日发布的公开报告《北方华创(002371)：收入高速增长，在手订单充足》等相关报告。

　　8、工商银行(601398)：息差上行，拨备前利润回升

　　拨备前利润增速回升明显，我们看好公司负债端优势带来的息差继续上行以及资产质量的持续改善、风险抵补能力加强，内生式增长也将有利于公司的估值进一步上行。

　　风险提示

　　资产质量超预期恶化、经济不及预期、息差下行、存款竞争激烈。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年4月2日发布的公开报告《工商银行2017年报点评：息差上行，拨备前利润回升》等相关报告。

　　9、中国建筑(601668)：推出第三期股权激励，保障业绩稳健增长

　　此次激励范围较前两次扩大，有助于广泛调动公司员工的积极性。公司此次限制性股票激励计划主要包含对于实现公司战略目标所需要的公司董事、高级管理人员、中级管理人员和关键岗位骨干员工。公司本次限制性股票的激励对象为不超过2200人，较首期激励计划(不超过698人)、第二期激励计划(不超过1600人)的激励范围进一步扩大，有助于调动更多员工的积极性。

　　授予价格有较高折让，激励较为充分、到位。授予价格不得低于下列价格较高者：1)股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的60%(3.47元)；2)股权激励计划草案公布前20个交易日公司股票交易均价的60%(3.258元)。因此，此次的授予价格将不低于3.47元，假设公司未来从二级市场上回购股票的价格不低于过去的20个交易日的均价5.43元，则对应的折价分别为1.96元，折价较高，能够更好地调动起高管及关键员工的积极性。

　　此次激励计划的解锁条件有助于保证公司未来业绩稳健增长。公司此次激励计划的解锁的业绩条件包括加权平均净资产收益率不低于13.5%、归母净利润三年复合增长率不低于9.5%等。公司自2013年实施首次激励计划以来业绩增长稳定，过去三年的扣非ROE均高于14%、扣非净利润复合增速高于10%，因此公司大概率能够满足三期激励计划的解锁条件，此次激励计划有助于保证公司未来业绩稳健增长。

　　降杠杆大环境下新签订单增速有所减缓，但充裕的在手订单对未来业绩稳健增长保障性强。公司上半年建筑业务新签合同额同比增长1.6%，其中房建、基建分别同比增减5.8%、-8.1%，去杠杆背景下，公司新签订单增速有所放缓。但公司目前在手订单超3万亿，对未来几年业绩稳健增长的保障性仍较强。

　　风险提示

　　去杠杆的深入推进导致基建投资增速进一步下滑、新签订单不达预期、项目进度不达预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月29日发布的公开报告《推出第三期股权激励，保障业绩稳健增长》等相关报告。

　　10、长电科技(600584)：补库存叠加旺季效应，看好封测龙头弹性

　　上半年业绩承压，全年仍值得期待：虽然2018Q1公司归属于上市公司股东的净利润525万元，同比下降86.3%；但扣除非经常性损益的净利润为-3435万，同比已减亏4262万，排除非经常性损益的影响，2018Q1业绩同比已有明显改善。我们认为受消费电子拖累以及比特币订单量价承压，长电业绩上半年有一定压力，但台积电展望全年晶圆代工市场仍有8%的增长，且我们预计下半年手机补库存叠加旺季效应，以及HPC、IOT等新兴应用市场的增长，封测全年也仍值得期待。

　　手机库存调整逐步落地，期待旺季叠加补库存行情：从对IC设计行业库存的研究中我们发现产业链库存调整基本接近尾声，目前厂商处于观望阶段，行业有望于接下来的1-2个季度进入补库存的上行周期，叠加旺季效应，我们认为下半年半导体行业中手机主线的“晶圆代工+封测”会体现出业绩弹性，期待大陆封测龙头长电科技下半年的业绩表现。

　　业绩弹性大，长期具备全球封测龙头潜力：随着上海厂搬迁结束、产能爬坡、劳动力效率提升，韩国厂和新加坡厂整合深入，且今年将解决高息债的问题，收购星科金朋的价值将逐渐显现。我们看好长电成为全球封测龙头的潜力。

　　风险提示

　　星科金朋整合低于预期；比特币挖矿机需求低于预期；消费电子需求低于预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅2018年7月3日发布的公开报告《长电科技(600584)：补库存叠加旺季效应，看好封测龙头弹性》等相关报告。

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