中科曙光(603019)可转债获批复，IT核心技术能力有望提升

步步为赢

　　投资要点
　　可转债顺利过会，聚焦存储产品。中科曙光(603019)于2018年7月20日收到中国证监会《关于核准曙光信息产业股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》，主要内容如下：1）核准公司向社会公开发行面值总额11.2亿元可转债，期限6年。2）本次发行可转债应严格按照报送中国证监会的募集说明书及发行公告实施。3）本批复自核准发行之日起6个月内有效。募集资金扣除发行费用后，将全部投资于统一架构分布式存储系统项目，项目计算期8年，4年建设期，4年生产经营期。
　　统一架构分布式存储系统市场广阔。据IDC预测，2013-2020年，全球数据总量的年复合增长率高达40%，2020年，全球数据总量将达到44ZB，我国数据量将达到8060EB，占全球数据总量的18%。数据爆发式发展为存储行业带来机遇。中国通信标准化协会预测，未来三年我国云存储行业的年复合增长率将超过50%。（1）伴随着平安城市、雪亮工程等试点项目的全面展开，视频监控应用对存储容量的需求急剧增长，市场迫切需要具备廉价的、可兼容块访问特征的、海量可扩展特征的新一代存储产品。（2）云计算时代迫切需要在新一代搭载在通用硬件平台下，可实现大规模横向扩展的、软件定义的统一架构的分布式存储产品，以满足其数据可靠性、灵活性、扩展性、可管理性以及成本控制需求。公司本次募投产品有望为用户提供简单易用的管理和访问接口。同时，该存储系统具备传统磁盘阵列所不具备的横向扩展能力，可以较好的支持分布式文件系统所欠缺的块接口，从而在一套硬件环境下融合了文件、对象、块三种接口，用户可按需使用。
　　募投产品将进一步加强公司的市场竞争力。根据IDC数据，曙光在中国专业存储厂商中排名前三，NAS存储市场份额第二。目前，公司已在30多个城市部署云计算中心，公司投资建设的城市云计算中心已计划采购本项目研制的统一架构分布式存储产品，面向所在城市、区县政府和大型企业开展基于视频监控等海量数据存储的云服务租赁业务。公司募投产品包括xStor1000、xStor2000、xStor3000三种产品，分别面对企业云市场或者乡镇级视频安防系统、行业云市场或者区县级视频安防系统和大中城市的视频安防监控市场。我们认为，公司募投产品产品或将提高公司在视频监控领域的市场占有率，稳固城市云计算中心的市场份额，进一步扩大公司在存储行业的领先优势。

　　盈利预测与投资建议:我们认为，统一架构分布式存储系统项目，有望进一步强化公司在IT核心基础技术方面的实力。从目前布局来看，公司不断在服务器、存储、芯片、云计算等领域加大投入，有望逐步迎来发展机遇。我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为4.52亿元、6.19亿元、8.33亿元，EPS分别为0.70元、0.96元、1.30元，对应PE分别为75倍、55倍、41倍。维持“买入”评级。
　　风险提示:毛利率下滑的风险；AI服务器产业化进程低于预期的风险；项目研发和实施进度低于预期的风险。

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