广汇能源(600256)多项目进入投运期，助推业绩持续高成长

步步为赢

　　报告摘要:
　　天然气板块：启东LNG接收站二期有望年底投产，天然气业务进入快车道。自产气方面，广汇能源(600256)现有两个项目合计约12亿方/年产能，哈密新能源工厂煤制气LNG产量可达7亿方/年；吉木乃工厂5亿方/年LNG，气源来自公司位于哈萨克斯坦的斋桑油气项目，目前两个项目运行稳定。
　　接收站方面，公司计划到2022年年周转量达到1000万吨：南通吕四港区LNG接收站一期设计年周转能力60万吨（2个5万方储罐）已经投产；二期1#16万方储罐预计今年年底有望投产，规划设计周转量为115万吨/年；另外三期2#16万方储罐也已于2018年一季度开建（计划2020年建成），规划设计周转量为300万吨/年。
　　煤化工板块：煤炭分质利用项目逐步投运，是重要业绩增长点。公司现有哈密新能源120万吨甲醇（实际产量100万吨）、陆友硫化工公司1万吨二甲基二硫以及清洁炼化公司1000万吨煤炭分级提质利用项目。目前哈密新能源处于稳定生产状态，硫化工项目今年也已投运；1000万吨煤炭分质项目一期热解分为3个系列，每个系列24台炭化炉，目前一系列和二系列已经转固，三系列预计年内也能完成技改转固投运。二期利用一期副产的煤焦油建设60万吨加氢项目，由公司参股34%的信汇峡投建，预计2018年底具备试车条件。我们判断，一期副产的焦炉煤气后续也将进行化产深加工利用，公司煤炭分质利用项目盈利能力将逐步提升。远期，广汇准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目、宏汇1000万吨/年煤炭提质项目等两个项目的前期工作也在稳步推进，将成为公司远期业绩的重要增长点。
　　煤炭铁路板块：产量有较大增长空间，红淖铁路投运降低外运成本。公司在哈密和富蕴两个煤区六大煤田拥有煤炭资源可采储量超过68亿吨。公司2017年自用煤约700万吨，外销自产煤378万吨，随着清洁炼化项目今年逐步投产，公司自用煤需求将达到1500万吨左右，公司短期煤炭产量有较大增长空间。总运输能力超过2000万吨的红淖铁路预计将于2018年底投入试运行，铁运成本较汽运可下降30%以上，红淖铁路的投运将增加公司煤炭的销售半径，增加公司煤炭在河西走廊的竞争力。另外，富蕴矿区规划南北两座矿井合计产能1600万吨/年，将成为公司煤炭业务远期重要增长点。
　　风险提示：煤价、化工产品价格出现超预期下跌，公司成本控制不力。

　　盈利预测与投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.28元、0.45元、0.63元，对应PE分别为16倍、10倍、7倍。公司预告2018H1净利高增长，多项目进入投运期业绩持续高增长确定性强，首次覆盖，给予“推荐”评级。

czy112

谢谢分享