沙隆达A(000553)全球农化市场景气上行，看好公司长远发展

步步为赢

　　事件：
　　沙隆达A(000553)发布2018年上半年业绩预告，预计实现归母净利润22.92-24.81亿元，其中包括中国化工收购先正达相关的一次性资本利得的影响，对应二季度单季利润2.6-4.5亿元。

　　点评：
　　1）欧元套期干扰业绩，长期盈利不受影响
　　公司预计2018年上半年利润较2017年半年度备考合并净利润略有下降，主要是由于欧洲农业季节缩短以及欧元套期头寸的负面影响，该影响正常年份不会存在。公司得益于差异化产品方案和先进的全球研发、生产能力，核心竞争力显著，长期业务能力稳定。如果排除欧元套期的影响，预计与2017年实现的历史最高业绩持平。
　　2）农化行业集中度提升，公司有望充分受益
　　公司在全球作物保护行业综合排名第六，非专利农药行业排名第一，合并后盈利能力显著增强。全球范围来看行业集中度进一步提升，预计未来随着环保趋严等政策的影响，公司作为行业龙头将充分受益。
　　3）原油进入中高油价时代，农药市场稳步回暖
　　受伊朗禁运、委内瑞拉原油供应下滑等因素影响，预计到今年年底，全球原油剩余产能不足，有望降低到历史低位，原油进入中高油价时代。随着国际原油价格持续高位，有望带动农产品等大宗商品价格上行，进而扩大全球农作物种植面积，将对农药市场景气延续形成有力支撑。
　　投资建议
　　我们维持对公司18-20年的盈利预测，对应18-20年的归母净利润分别为31.41、20.08、24.55亿元，EPS分别为1.28、0.82、1.00元。剔除一次性项目影响后，我们对于18年经营性净利润预期仍为19.63亿元。我们维持目标价18.40元/股，维持“买入”评级。
　　风险因素：全球农化行业复苏不及预期、合并后公司业绩不及预期、汇率波动风险。

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