长城汽车(601633)拟与宝马成立合资公司、发力新能源

步步为赢

　　发力电动车，与宝马成立合资公司。长城汽车(601633)与宝马50:50股权成立一家新合资企业，命名为光束汽车，将在中国研发和生产电动汽车，且预计在江苏张家港市打造电动车生产基地，总投资51亿元，产能16万辆。组织架构上，公司董事会由六名成员组成，长城与宝马对半分布，董事长由长城委派，副董事长由宝马委派；且宝马将保持原有经销商体系，不会在中国现有的网络体系之外额外兴建新的销售和服务渠道，预计MINI品牌仍将依托现有宝马经销商体系。
　　宝马积极为未来双积分做出准备．MINI在华战略更为激进：MINI品牌为宝马旗下重要品牌，国内车型均为进口，2017年中国市场销量35万台，全球排名第四，落后于宝马品牌中国的全球地位。宝马集团开启针对MINI品牌的战略规划和全球布局，未来将会着重提升其在国内市场表现。MINI看重长城的生产和销售能力，预计合资企业将会同时导入MINI品牌和长城新品牌的电动汽车，第一款车型预计将于2020年量产（MINI全球首款电动车型预计于2019年英国牛津工厂量产），扩大MINI在华销量，且为宝马集团在2020年之后的双积分压力做出更充分的准备。
　　长城汽车新能源实力有望更进一步、减轻双积分压力：受制于双积分制度，公司于2018年会面临燃油积分考核，未来需要大量的新能源积分，与宝马MINI合作有望缓解公司未来的双积分压力，另外公司有望借助宝马技术提升自身实力，提升传统车和新能源车产品力，扩大自身产品的销量。

　　盈利预测与投资建议：公司受SUV行业下行影响业绩有一定压力，产品型谱处于调整期，期待公司能够活化治理结构，找准市场定位，打造更受市场欢迎的产品。由于SUV承压终端优惠再现、WEY品牌向上突破受阻，下调公司业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为072、083、096元（原有业绩预测为088、103、115元），但由于公司新品与宝马合作仍值得期待，维持“推荐”评级

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