浙江龙盛(600352)环保收紧与染料及中间体涨价大幅增厚业绩

股票王

　　公司近况
　　近期染料行业环保持续收紧，浙江龙盛(600352)旗下染料及染料中间体产品价格同比高位。
　　评论
　　公司染料业务未受本轮环保核查影响，染料产品继续涨价。公司染料产能主要分布在浙江省，本轮江苏省、湖北省等省市的环保收紧、产能关停涉及分散染料约14%、活性染料约0.4%的产能，但未涉及公司染料产能。今年以来分散、活性染料成交价已分别同比上涨90%/30%至4.05和3.05万元/吨，有利于推动公司染料业务盈利大幅增长。
　　公司染料产能位居全球第一，染料涨价的业绩弹性大。公司是全球产能第一大染料公司，拥有超过年产30万吨染料产能、年产约10万吨的中间体产能，具备一体化生产的成本和环保优势。根据我们测算，染料价格每上涨1000元/吨，公司净利润将增厚1.82亿元，EPS将增厚0.06元。
　　间苯二酚价格同比上涨67%，今年染料中间体业务贡献较大盈利。根据公司披露，1Q18公司染料中间体业务盈利已经超过染料业务。公司目前染料中间体主要包括间苯二酚、间苯二胺等，在建H酸、对位酯等项目。其中间苯二酚供给格局持续紧张，自美国Inspec去年退出市场后，行业主要竞争对手住友化学今年计划扩产施工导致缩减今年产量，推动间苯二酚价格自2017年初累计上涨104%，同比上涨67%至11万元/吨。此外，公司间苯二胺的国内市占率超过80%，主要竞争对手目前均因环保问题产能受限，预计今年公司间苯二胺业务稳定贡献盈利。
　　估值建议
　　环保收紧与染料及中间体涨价大幅增厚公司业绩，我们引入2018、2019年每股盈利预测1.36元与1.51元，对应2018、2019年盈利增速79%和11%。目前，公司股价对应2018/2019年P/E9倍和8倍。我们维持推荐的评级，上调目标价23%至16元，较目前股价有35%上行空间，目标价对应2018/2019年P/E12倍和11倍。
　　风险
　　染料价格下跌，环保收缩不及预期，下游需求疲软。

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