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【首推报告】
【联讯新三板公司深度研究】双承生物：大力发展黑木耳业务，未来可期
立足于食用菌行业的农业产业化重点企业
公司主要生产杏鲍菇、黑木耳等食用菌，生产模式以自建工厂化种植基地为主，同时带动农户种植，生产活动会结合需求销量、市场行情、食用菌生长周期等多方面因素考虑自主安排生产。公司产品覆盖承德、唐山、北京等华北主要地区。公司在食用菌生产、经营实践中，研究了一整套集菌种培养、食用菌种植和生物有机肥生产销售的一体化经营模式，有效提升了食用菌产品档次,形成了循环经济的产业链，为进一步发展食用菌产业奠定了良好的基础。
2016年公司产品结构变动较大
2016年公司产品结构变动较大，主要因素是今年公司调整产品结构导致的，杏鲍菇收入下降了 39.64%，但在产品收入占比中依然是第一位；黑木耳收入比去年同期增长了1460.38%，占比增长了 28.78%，目前位居所有产品收入的第二位。
我国食用菌市场发展迅速，人们对食用菌的需求与日俱增
食用菌产业的发展十分符合现代消费升级的要求。随着我国居民家庭收入的增加，生活消费水平的不断提高，越来越多的家庭更加注重生活质量和生活品位，营养丰富的绿色、环保食品倍受青睐。尤其是进入 21 世纪以来，以世界卫生组织为首的国际健康组织提出的“一荤、一素、一菌”的健康新理念提升了食用菌在人类健康饮食产业中的地位。如今，我国食用菌市场发展迅速，对食用菌的需求正快速上升。
未来公司将继续扩大杏鲍菇、黑木耳等食用菌的产能
公司将以市场需求为导向，开发适销对路、利润率较高的的食用菌菌种和产品。双承生物一直以来在产品品类的选择上坚持主线、多元并举的方针，产品线中主要产品为杏鲍菇、黑木耳。由于杏鲍菇、黑木耳的毛利率较高，未来公司将继续扩大杏鲍菇、黑木耳等食用菌的产能，同时根据发展需要开展有机肥生产，实现循环经济。
盈利预测与估值
公司已经逐步提高杏鲍菇菌包的生产量，完成汽膜厂房的建设后，公司的培菌能力大幅度上升，菌包生产能力提高，随之原有的培菌车间可以修改为出菇车间，公司出菇能力也会进一步提升, 同时2016年公司扩大了黑木耳的产量。由于公司还处于扩产中，我们仅对公司2017年业绩进行分析，预计公司2017年销售收入5588.10万元，净利润为1132.18万元，按照可比新三板公司PE我们给予公司15倍估值，按照2017年业绩，对应公司总市值为1.69亿元。
风险提示
农户种植的食用菌产品低价竞争的风险、业绩季节性波动风险、公司产品单一及业绩波动风险等
合规提示
本报告涉及的双承生物（839815.OC），为联讯证券作为主办券商在新三板推荐挂牌企业。本报告系本公司研究员根据双承生物（839815.OC）公开信息所做的独立判断。请客户了解并关注相关风险，自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。
（分析师：彭海）
【联讯传媒】光线传媒（300251.SZ，买入）——于波动中震荡前行
事件
截至10月9日收盘，光线传媒单日下跌5.76%，收报于10.31元。
投资要点
我们认为这是短期市场快速上涨后正常的调整：公司作为内容领域的领导者，于不足三月的事件最高涨幅逾三成。在阶段性利多，如旗下参股的猫眼和微影合并，以及国庆档大赢家《羞羞的铁拳》（新丽传媒为主要制作方之一，光线传媒持有约28%的股份，猫眼文化为发行方，光线传媒持有约20%的股份）等兑现后，部分投资者正常的获利了结。
公司前瞻的产业链布局及于动漫领域的布局有待进一步反应至市值：（1）我们认为光线传媒于中国内容领域渗透已深，其行业地位已赋予其影视内容领域平台型公司的地位，猫眼微影于中国在线票务领导者地位的确立进一步强化了公司的品牌力和凝聚力，这将反应至公司于产业链的溢价权（对应更高的毛利率）；（2）目前中国动画电影尚未爆发，红利逐步释放中，董事长王长田先生曾表示，2019-2020年是中国动画电影的大年，希望中国动画电影占比15%，光线为其中的70-80%，其他好的动画大片，光线也参与投资和发行，这样也许有机会占80%以上的份额。以上两点中长期将进一步反应至市值。
投资建议
我们认为，即便经历了短期的快速上涨，公司目前估值仍较为合理。基于相对较小的回撤风险和中长期较大的上行空间，我们建议认同公司中长期价值的投资者积极参与。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元，归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元。
风险提示
行业非理性竞争，票房不及预期。
（分析师：陈诤娴）
【联讯传媒】国庆档票房点评：《羞羞的铁拳》助力国庆档票房大幅增长
事件
据艺恩数据统计，同比口径下（10.1-10.7）今年国庆档票房实现23.8亿，与去年同期相比增长50.6%。其中，喜剧片《羞羞的铁拳》上映9天票房突破14亿，以大比例差距成为假期票房冠军。同日上映的《英伦对决》《追龙》位列票房排行榜第二、第三位，票房分别为4.4亿和3.9亿。
点评
《羞羞的铁拳》带动国庆档票房同比大幅增长：同比口径下（10.1-10.7）今年国庆档票房实现23.8亿元，而去年同期仅为15.8亿元，同比增长65.8%，高于市场预期。其中，开心麻花团队的《羞羞的铁拳》以近15亿的好成绩成为国庆档最大赢家。1H17票房同比增长10%，下半年在爆款影片《战狼2》的带动下，暑期档票房同比增长37%，而国庆档同样在《羞羞的铁拳》带动下，票房成绩不俗。从历史的票房数据来看，2016年由于电商票补减少、影片质量不佳等原因，导致票房增速大幅下滑，仅为3.7%，2017年根据上半年、暑期档以及国庆档的票房成绩来看，我们预计今年票房增速有望超过15%，中国电影市场经过16年探底后开始回暖。
国庆档国产动画片整体表现不佳：国庆档国产动画片《昆塔：反转星球》和《钢铁飞龙之再见奥特曼》上映八天票房均不到5000万。出现这一现象有两方面原因，一是因为动画电影在类型上没有优势，体量较小，在大片压阵的情况下，很难杀出血路。而另一方面，影片过于低幼化，无法兼顾成年人的口味，整体上缺乏高质量的合家欢动画大片，也是动画电影上映数量不少，却没有出现票房黑马的原因之一。
四季度大片云集，助力17年全年票房实现回暖：数据显示， 2017年前三季度总票房413亿元，由于国庆档的票房成绩十分亮眼，今年有望在10月过后就能追平甚至超过去年的票房成绩（457亿元）。在此基础上，第四季度大片云集，《王牌特工2》将于10月20日在内地上映。《王牌特工2》的前作《王牌特工》在内地获得了不俗的票房成绩；好莱坞的超级IP《雷神3》和《银翼杀手2049》将11月上映；而到了12月的贺岁档，陈凯歌执导的《妖猫传》以及徐克联手袁和平奉上的《奇门遁甲》也同样备受关注，这些优质大片有望助力第四季度票房增长，17年全年票房回暖可期。
投资建议
在《羞羞的铁拳》的带动下，国庆档票房成绩不俗，同比增长50.6%，并且由于《战狼2》表现亮眼，暑期档票房同比增长37%，下半年电影市场整体表现良好，经过16年探底后，回暖迹象明显，我们预计17年全年票房增速有望超过15%。建议关注相关个股如光线传媒，院线龙头万达电影、上海电影、中国电影等，影视公司建议关注有份参与投资《羞羞的铁拳》的光线传媒。
风险提示
第四季度票房增速不及预期。
（分析师：陈诤娴）
【行业与公司要闻】
广东国资改革吹响“冲锋号” 首单高速公路整合方案出炉（上海证券报）
新一轮广东国资整合正是从涉及虎门大桥在内的交通板块开始。广东省国资委主任、党委书记李成指出，此次整合有利于做强做优主业，增强企业核心竞争力，为新一轮广东省国有企业改革趟新路、作示范。
点评：国电与神华合并重组后，中央企业数量减至98家，今年央企改革经过长期准备，顶层设计落地，政策红利不断释放，中央及地方国企改革基金正加快运作，为国有资本投资运营迈出实质性步伐。节前李总理主持召开国务院常务会议，听取推进中央企业重组整合工作汇报，深入推进央企优化结构、重组整合，实现发展。节后广东国企整合正式在高速公路板块推出，以广东省交通集团为主体，整合广东联合电子服务股份有限公司和广东省南粤交通投资建设有限公司，对内部同质化企业和业务进行改革重组和压缩管理层级，构建“公路投资建设运营、出行服务及物流、智慧交通施工和设计及监理、土地等配套资源开发”五大板块，整合后广东交通集团资产规模和运营的高速公路里程在全国省属交通企业排名第一。今年随着央企改革逐步实施，带动推进地方国企改革，节后广州先行实施，预计其它地方也将跟进，从以往国改政策上看，我们认为广东、上海、东北都将是改革先锋，可以着重关注改革进程。
（分析师：陈勇）
旗滨集团三季报点评：产销两旺，景气延续（公司公告）
公司三季报披露：1-9月54.9亿元，同比增加15.88%，归属上市公司股东的净利润8.2亿元，同比增加90.89%。
点评：点评：1、q3产销两旺，资产减值造成箱净利润小幅下滑。三季度单季实现收入约19.9亿元，同比增长15.5%，净利润2.9亿元，同比增长3%，每重箱收入约72.4元，环比上升约0.8元左右，每重箱成本约48.7，环比上升约0.5元左右，净利润约10.5元，公司目前3条线进入冷修，Q3单季度资产减值损失0.43亿元，造成q3箱净利润较q2小幅下降，大概下降0.8元左右，但销量较q2有提升，q3整体净利润略有增长。
2、q4玻璃价格大概率维持高位，季度盈利应能与q3持平。由于10月开始沙河落后产能因环保影响限产，华北地区玻璃正在酝酿涨价，预计将带动华东和华南地区玻璃价格上涨，四季度玻璃价格大概率维持1800以上的高位，高于三季度平均价格，考虑目前纯碱价格也在快速上涨，预计q4单季利润可以q3持平。
3、长期来看，公司向深加工转型需要的时间差不多是两年左右，之后公司高附加值的产品占比将提升到50%以上，业绩受玻璃原片价格波动影响在两年后将小很多，公司估值可能逐步向南玻看齐。
4、预计17-19年eps分别为0.41、0.48和0.54元，当前股价对应的PE分别为13、11和10x。“买入”
（建筑建材行业研究组）
三安光电(600703)发布2017年前三季度业绩预增公告（公司公告）
三安光电发布公告：经公司财务部门初步测算，预计2017年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长55%-60%。上年同期归属于母公司所有者的净利润149572.10万元。因此推算今年前三季度归属于母公司所有者的净利润为231836.7-239315.4万元。
公告称报告期内LED需求旺盛，致使公司2017年前三季度实现的归属于母公司所有者主营业务净利润比上年同期有较大幅度增长。
点评：2017年上半年行业景气度较高，整体需求旺盛，LED芯片供不应求，价格也较为稳定。公司新增产能在下半年将逐步释放，预期市场供需平衡，价格将维持在较好水平，公司营收和利润有望进一步增长。
（电子行业研究组）
安琪酵母（600298.SH）：2017年三季度业绩预增公告（Wind)
预计2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为57,416.87万元至65,072.45万元，与上年同期相比增加50%-70%。
点评：主要原因有三点：（一）销售规模扩大，收入保持高增长，公司新增俄罗斯产能带动销量； （二）生产成本降低，盈利能力提升，对明年糖蜜的价格，由于国家环保管控力度增强，制糖行业和酒精行业受到环保督查的影响，糖蜜价格会维持在700-750价格。（三）规模效应促使期间费用率下降。
（食品饮料行业研究组）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
联讯晨报-20171011.pdf
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狗仔卡
发表于 2017-10-11 07:44:53
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发表于 2017-10-11 08:11:01