第三轮环保督查反馈已结束，第四轮即将开始，在此时点，市场更加关注关于环保趋严而导致的产品涨价潮正在向全产业链蔓延。对此，招商证券发表观点坚定看好并强烈推荐工业品涨价概念股，以系列专题报告的形式推荐。
在当前大盘不断创新高，涨价概念强势崛起，许多个股创历史新高后，相信许多投资者最关心的是，股价还能涨下去吗？
招商证券认为，今年以来国内经济形势持续好于预期，国内需求保持稳定增长，基建投资投资增速较快，地产投资增速回落速度偏慢。并且，近期环保督察进一步趋严，中游行业产能在环保约束下受到较大制约。在需求稳定、供给受限的大背景下，6月以来工业品价格再度回升。价格回升对企业盈利增速保持中高速增长有重要意义。
虽然政府工作报告没有对中游行业制定明确的去产能规划，但在环保、安全、质量等制度性约束下，中游行业同样存在较强的去产能压力，同时还能创造新的需求。例如，水泥玻璃等建材行业淘汰落后产能，治理超载和淘汰黄包车对商用车销售改善的积极影响等。
招商证券认为，近期环保督察影响比较明显的行业：如纸浆、氧化铝、水泥、玻璃、钢铁、化工等在环保、安全生产施加较大的去产能压力，落后产能今年将加快淘汰速度需求稳定而供给收缩，有助于工业品价格和行业盈利改善，而盈利改善有助于进一步助推股价走高！
去年浮法玻璃月均产能利用率由70%以下小幅回升至71.8%，水泥熟料产能利用率由73.8%回升至75.2%。在利润增速明显改善的推动下，非金属矿物制品业投资增速在2016年触底回稳，今年上半年呈现小幅回升态势。
核心逻辑如下：
首先，环保因素导致纸业供给下降
去年10月21日起，环保部组织10个督察组对天津、河北、山西、山东、河南、湖北、湖南、广东等20个省(市、区)落实环境执法监管重点工作情况进行督察。查污重点之一就是造纸业，对于不符合环保要求的造纸企业一律关停。
数据显示，全国纸浆价格指数在去年触底，从10月起开始加速回升，到今年2月指数升至107.52，达到历史最高水平，随后稳定在105附近。供给下降导致造纸业库存在去年四季度大幅收缩，今年上半年补库存力度也明显偏弱。
其次，而在有色方面，氧化铝则是督查重点。氧化铝生产主要集中于山东、山西、河南、贵州和广西五省区。这其中，广西和贵州环境压力相对较低，2016年氧化铝产量分别增长7.1%和20.4%。山东、河南地处北方，雾霾等环境污染较为严重，这两省去年的氧化铝产量分别下降6.2%和2.5%。山西氧化铝产量同比增速在去年也明显回落。与此同时，接近历史最高水平的产能利用率与历史偏低水平的产量同时出现，这说明在环保压力下氧化铝产能利用率的提高存在落后产能淘汰所引起的被动提高成份。
第三，建材行业环保督察重点主要针对水泥、玻璃。自去年11月以来，浮法玻璃的在产产能和产能利用率整体呈现下滑趋势。春节过后，总需求水平好于预期，浮法玻璃现货价格保持在1430元/吨，高于去年年底的水平，但玻璃行业生产反而有所收缩，这与去年量价齐升的表现不同，产能扩张受限可能与环保督察下的去产能力压力有关。
第四，去产能将造成行业集中度提高
中游行业去产能除了能推动行业盈利改善，近期的一系列数据还透露出行业集中度在去产能过程中逐步提高的迹象，进而引起行业龙头企业利润水平的持续改善。
首先，自去年3月以来大型企业PMI已经连续15个月处于景气区间，2季度均值达到52.0%，明显高于整体水平。
第二，国有及国有控股企业利润增速显著快于其他类型企业。上半年，全诺国有企业利润同比增长24.3%，而私营企业利润增速为14.8%，外商企业利润增速为18.9%，集体企业利润增速仅有4.9%。
第三，部分行业集中度已经明显上升。以水泥行业为例，2013年前四大企业熟料产量占比为44.5%，2016年达到54.6%，同期前十大企业熟料产量占比由63.7%升至75.1%。在去产能力压力下，水泥企业抱团取暖的迹象更加明显，大型企业在这一过程中的盈利能力将进一步提高。
最后，综上所述，招商证券认为：
第一，环保、安全生产等压力对中游制造业施加较大的去产能压力，落后产能今年将加快淘汰速度。需求稳定而供给收缩，有助于工业品价格和行业盈利改善延续更长时间。
第二，强力的环保约束下，导致中游制造业行业集中度的提升；在投资需求相对稳定的背景下，行业产能利用率也在提升。
第三，在PPI见顶回落后，行业集中度提升可能是企业盈利继续改善的重要动力之一。
狗仔卡
发表于 2017-08-04 07:36:21
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发表于 2017-08-04 07:58:30