高能环境:拟发行可交换债与绿色债券筹集资金支持项目建设

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高能环境:拟发行可交换债与绿色债券筹集资金支持项目建设
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青,姚键日期：2017-06-23
公司公告发行8.4亿可转债和12 亿元绿色债券预案,顺利发行将大幅缓解资金压力。
公司拟非公开发行8.4 亿元可转换债券,期限为6 年,转股期为发行后6 月起。发行方案尚需股东大会审议通过和主管部门批准。具体票面利率和转股价格需由公司股东大会授权公司董事会决定。初始转股价格不低于不低于募集说明书公告日(非预案公告日)前二十个交易日公司 A 股股票交易均价和前一个交易日公司 A 股股票交易均价。本次可转债募集的不超过8.4 亿元将用于公司污泥、垃圾发电以及土壤修复项目的建设。
公司拟非公开发行不超过12 亿元绿色债券,期限不超过三年,可一次发行或分期发行,具体发行规模、发行方式及利率需提请股东大会授权董事会确定。绿色公司债券募集资金拟用于绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款等符合法律法规规定的用途。
公司近年来资产负债率整体呈上升的趋势,从2014 年的41.43%上升到2016 年底的52.25%,到2017 年3 月底达到55.53%,主要原因是随着公司业务规模的扩大,工程承包、BT 项目形成的部分工程款未结算或未到收款期,以及BOT和TOT 等项目形成的无形资产占用了较大的资金额,公司通过银行借款渠道筹资,提高了财务杠杆,进而提高了公司的资产负债率。可转债(一般利率约1%)与绿色债券通常利率较低,顺利发行将解决公司目前的资金瓶颈,有利于公司业绩释放。而公司可转债半年后进入转股期后,为配合转股,公司将更有动力释放业绩。
限制性股票第一期解锁期已到,将解锁369 万股,影响有限公司2016 年授予的限制性股票第一解锁期已到,将解锁30%,即369 万股,占总股本的0.56%,剩余915.7 万股。限制性股票授予价格成本转增除权后约为7 元/股(2016 年的授予价格为14.13 元/股)。以现价计算,解锁股份市值约为5900万元,影响有限。考虑到公司目前处在高速发展期,解锁后员工立刻出售的意愿也不强烈,所以总体影响不大。
在手订单丰富,土壤修复业务增长快速,今年业绩确定性强公司在手订单丰富,目前在手订单预计超70 亿元,其中土壤修复订单增速显著,去年新签13 亿元,排名行业首位。在手订单中中约一半为工程类订单,将有望在近两年内完成确认收入,保证今明两年业绩。
公司各业务发展势头良好,进入业绩释放期。除土壤业务增速较快外,公司在手垃圾五个焚烧发电项目相继开建,贡献建设收益;危废项目通过去年的收购,规模大幅增长,今年继续加大外延力度。公司同时布局PPP 领域,为业绩增长打开新的市场空间。
盈利预测与评级土壤修复行业近两年有望维持70%以上高增长,公司作为行业龙头之一值得享受一定估值溢价。目前《土壤防治法》正在一审,预计明年上半年大概率出台将推动行业万亿市场进入快速释放通道,是股价重要催化。我们预计公司17-19 年净利润分别为3.95/5.87/8.57 亿元,对应动态PE 为26/18/12。我们认为公司是土壤修复行业优质龙头,长期高增长可期,目前是较好买入时点,买入评级。
风险因素项目建设进度低于预期。

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