中国联通:混改继续推进 预期进一步加强

shinyi

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2017-03-09
事项:
据媒体报道,在3月6日国务院新闻办公室举行的政策吹风会上,中国联通总经理陆益民表示,发展混合所有制经济是 中央深化国有企业改革的重要战略举措,且目前中国联通的混改方案正在国家有关部门审批之中。
评论:
“混改”继续推进,方案正在有关部门审批中
在前序报告中,我们对于中国联通混改的可能性、潜在参与混改的参与方以及改革的方向做了较为详细的梳理。同时, 将中华电信的改革对于其长期发展的影响作为借鉴。按照媒体报道,在3月6日国务院新闻办公室举行的政策吹风会上, 中国联通总经理陆益民表示,发展混合所有制经济是中央深化国有企业改革的重要战略举措,且目前中国联通的混改方案正在国家有关部门审批之中。
这与我们之前的报告预期也较符合,联通到了必须变革的关键时期。在全年宽带业务用户数被中国移动超越后,变革的动力进一步加强。
另外,关于上述“方案正在国家有关部门审批之中”的说法,说明本次联通混改的方案基本已定,接下来是等待批复的过程。我们之前对联通近一年的合作做了梳理,提供了一定的参考,最终结果还需视批复后的结果而定。
业绩有望触底,重拾增长还看改革进度
从公司的分季度业绩情况来看,2016 年业绩单季度同比下滑较大。按照业绩预减公告的情况估算,2016 年全年归属于母公司净利润只有1.74 亿元,相比于2015 年减少95%。
可以说,2016 年是联通业绩触底的一年,未来短期业绩能否重拾增长还看资本开支的增减、频段重耕的效应、4G 用户的争夺以及电信行业竞争力度大小的变化;但是中长期的增长趋势还需要本次混改带来实质性的变化。结合联通自身在创新业务、物联网、互联网应用上的拓展,“潜在股东”若能在对应领域带来用户资源或提高ARPU 值才是改变业绩长期趋势的驱动。
业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级
未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型, 促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,看好公司变革预期,预计2016/2017/2018 年EPS 分别为0.01/0.15/0.17 元,维持“买入”评级。

109874

谢谢提供参考