金石资源(603505)业绩大幅增长，萤石行业景气高位

步步为赢

　　事件：金石资源(603505)发布2019年半年报，实现营收3.58亿元，同比增长62.77%；归母净利润1.11亿元，同比增长160.67%。
　　量价齐升，业绩快速增长：公司2019H1业绩同比大幅增长主要由于萤石产品产销量与价格同步提升。据公告，公司2019H1高品位萤石块矿、酸级萤石精粉销量分别同比增长195.4%、21.8%。2019H1酸级萤石精粉平均售价为2,563元/吨，比2018H1上升416元/吨（+19.4%）。毛利率61.91%，比2018H1大幅增长12.57pct，利润增厚明显。
　　萤石行业严格监管，有效产能规模持续下降，供应收紧推高价格：2019年上半年萤石市场供给出现大幅收缩，据百川，2019H1萤石行业开工率在40%左右。受2月23日内蒙古锡林郭勒盟西乌旗银漫矿业公司矿难影响，周边矿厂近期面临安全检查，多停工整改；4月受响水突发爆炸事故影响，国内新一轮安全环保检查开始，安徽、江西及河南等多地厂家陆续停车整改，尤其河南信阳和安徽广德地区萤石厂家几乎全面停车，这两个地区萤石粉正常产量占全国15-20%；绿色矿山建设工作逐步推进，江西广西等地矿山开采受限，部分厂家后期面临永久停产。行业有效产能规模持续下降，供应不平衡推高市场价格，预计2019年下半年萤石价格或继续坚挺运行。
　　项目建设有序推进，产能持续提升：据公告，公司控股子公司紫晶矿业募投项目“年采萤石原矿30万吨、年产酸级萤石精粉10.7万吨”于2018年8月实现高品位块矿生产，2018年四季度基本达到设计产能；2018年2月公司完成对内蒙古翔振矿业的收购，翔振矿业的采矿规模预计可达到采矿许可证规定的15万吨左右，2019年5、6月逐步试生产，已产出高品位萤石块矿约5900吨，萤石精粉约3200吨；兰溪金昌新建的20万吨/年的选矿项目有序推进中。
　　投资建议：预计2019-2021年净利润分别为2.8、3.5、4.2亿元，对应PE17、14、12倍，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价23.5元。
　　风险提示：环保事件影响、项目建设不及预期等。

czy112

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