新宙邦(300037)四大业务助力公司打造一流氟化工企业

步步为赢

　　首次覆盖，增持评级。新宙邦(300037)是氟化工领域优秀企业，产品下游客户均为海内外领先企业。预计公司EPS为1.03、1.31、1.59元。参考行业平均估值水平，给予公司目标价28.6元，对应2019年28XPE。首次覆盖，增持评级。
　　新能源汽车销量快速上升拉动电解液需求。2015年以来我国新能源汽车销量快速上升，2018年销量达到125.6万辆，同比增长62%；受此拉动动力电池装机量和其核心材料电解液出货量持续上升，2018年中国电解液出货14万吨，同比增长27.3%，是2015年的2倍。我们认为当前汽车电动化、智能化已是大势所趋，新能源汽车的发展必将持续拉动电解液需求。
　　布局添加剂和新型锂盐打造全球化、垂直化业务布局。锂盐和添加剂是电解液的重要组成部分，公司通过控股子公司湖南博氟新材料加大对LIFSI等新型锂盐的投入；同时收购瀚康化工布局添加剂业务，进一步强化公司的核心竞争力，强化整体产业链的把控能力。
　　市占率稳居行业前列，国内外客户放量带来业绩弹性。受益于动力电池需求拉动，公司电解液出货量持续上升；2018年出货量为2.7万吨，市占率为17.5%，稳居行业第二。此外公司在福建、湖北荆门和波兰新建电解液工厂就近配套下游电池企业，增强客户粘性。随着新建产能投产和下游客户放量，公司市占率有望进一步提升。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期。

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