拓普集团(601689)立足减震与轻量化，深度布局汽车电子

步步为赢

　　NVH龙头企业，紧跟前沿技术研发，保持较高盈利水平。拓普集团(601689)是NVH橡胶减震和隔音产品龙头，主要客户吉利、通用、福特等，产品具备OEM同步开发能力，具备较强壁垒。公司近年充分受益客户吉利的高增速，业绩保持稳步提升，随着18年下半年传统车市承压，公司业绩略有承压，展望19-20年，虽然19年行业对传统车市预期较为悲观，公司成本控制仍能保持在合理范围，传统业务仍能提供稳定业绩增量。
　　前瞻布局轻量化，铝合金底盘技术实现量产引领行业。轻量化是行业发展趋势，也是公司重点布局方向，公司拥有国内领先的完整工艺技术和设计验证能力，已实现量产，在成本方面相对外资有较大优势。主要产品包括轻量化控制臂、电池包与大型车身结构件、转向节、轻量化底盘等，下游客户包括特斯拉、比亚迪、吉利等，单车价值高达1500-2000元。未来随着汽车轻量化和新能源汽车迅速放量，轻量化产品有望迎来高替代增速，提供业绩增量。
　　深度布局汽车电子，EVP量产供货，IBS提供想象空间。电子真空泵（EVP）是汽车制动的重要部件，能够满足涡轮增压，目前EVP的生产配套主要由皮尔博格、麦格纳、海拉等国外领先制造商主导。公司是国内第一家实现EVP量产的企业，国内至今仍只有少数企业能实现量产。同时公司还在前瞻布局IBS智能刹车系统,目前最新产品已经在与车厂接触，虽然仍处于前期实验测试阶段，但在自主企业中处于领先地位。
　　投资策略：公司作为NVH龙头，传统业务保持稳定，深度布局轻量化和汽车电子，短期受益客户吉利高增长，虽然18下半年因行业下滑影响业绩承压，依然长期看好公司业务布局。预计18-20年EPS1.09/1.22/1.38元，维持“审慎推荐”评级。风险提示：行业销量不及预期，原材料价格波动风险

czy112

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