顺络电子(002138)Q3增长提速，旺季成长动能更为强劲

步步为赢

　　公告：顺络电子(002138)发布2018年半年度报告，上半年营业收入11.3亿元，同比增长38.79%；归母净利润2.26亿元，同比增长30.2%，扣非归母净利润增速43.28%。其中第二季度营业收入6.38亿，同比增长40.45%；归母净利润1.24亿，同比增长14.19%，扣非归母净利润增速高达66.04%。

　　投资要点
　　电感需求旺盛，新业务加速发展，收入、利润高速增长。公司Q2收入同比增长40%、扣非归母净利润同比增长66%，继续保持高速增长，主要得益于：1）电感主业景气，产品供不应求，价格稳定，切入OPPO、vivo后份额得到提升；2）导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用对收入也有了实质性的贡献；2）无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量。
　　毛利率环比持续改善，成本管控和技术改造成效显著。公司Q2毛利率35.77%，环比改善2.46个百分点，反应了电感产品价格的稳定。公司上半年大力开展费用及成本的管控，通过管理优化、技术改造等措施，在营收规模大幅增长的同时，三项费用1.5亿元，同比基本持平，盈利能力得到改善。
　　Q3增长提速，旺季增长动能更为强劲。
　　前三季度公司展望归母净利润同比增长30%-45%，即Q3增速为30%-76%，环比大幅上扬。进入下半年电子行业旺季，公司增长动能更为强劲：1）旺季电感产品需求将更为旺盛，我们判断公司主业将继续保持高景气度，高端电感01005产能继续扩大，国产份额提升的同时，射频领域也有Skyworks产品线的切入；2）下半年博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献加快；3）无线充电、精密陶瓷等非电感类产品继续放量。
　　长期来看，汽车电子刚开始贡献收入，还有很大成长空间，以及国产客户份额提升、射频领域的切入都能够保证公司未来三年以上的快速成长。
　　盈利预测与投资评级：预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元，实现EPS0.63、0.84、1.08元，对应PE为30.0、22.4、17.3倍，18年估值仍存在提升空间，维持“买入”评级！
　　风险提示：产品价格下滑；新业务进展不及预期。

czy112

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