受益网上高端消费爆发，这家核心资产估值逻辑已变，分析师上调目标价近15%

股票王

      顺丰控股：①时效件业务（顺丰即日、顺丰次晨）是公司最核心盈利业务，盈利能力强，占公司近一半收入；②此前市场认为时效件与 GDP 强相关，近年增速开始下滑；③疫情发生后，时效件逻辑已变，线上高端消费对于时效件需求爆发，华创预计未来 2 年增速明显上升；④华创因此提高公司今明年盈利，提高目标价近 15%至 2640 亿。⑤风险提示：时效件业务量增速不及预期。

      受益网上高端消费大爆发，这家核心资产估值逻辑已变，分析师上调目标价近 15%

      顺丰控股以时效件闻名，与中通、申通、韵达快递的电商件形成差异化竞争，因此盈利能力都较高。但时效件也有问题，此前时效件价格较高，主要为商务往来需求，因此收入增速与GDP 密切相关。

      今年受疫情影响，市场担忧顺丰的时效件增速下滑。但华创证券近日通过调研、数据比对等多种发现，目前顺丰的时效件已经“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，未来的增速可期，因此 上调公司的盈利预测与目标价 ，今明年盈利 71.3 亿及 86.7 亿，提升顺丰的目标市值之 2640亿。

      顺丰为时效件领域王者，受益高端线上消费发力

      时效件业务具备高单价、强稳定性、高盈利性的特征，过去其驱动因素更多与商务件相关。时效件业务是公司最核心盈利业务，主要产品为顺丰即日、顺丰次晨、顺丰标快，2019 年公司收入 1122 亿元，其中时效板块收入 565 亿， 占公司收入比重的 50.4% 。

      时效从时间维度上是两个层次的概念：其一是快，其二是准时，顺丰相比其他快递公司具有明显的优势。

      过去市场普遍将顺丰时效件业务与商务件约等同，时效业务增速与 GDP 呈现一定相关性（14-18 年与 GDP 约 2.5 倍关系）：

      20Q1 公司时效件收入增速重新回到 20%，其中因素，预计：

      一方面是与疫情有关，防疫物资的配送，对于卫生、可靠度、时效要求高，公司从而受益；另一方面也是在于通达系尚未完全复工复产，市场份额流向顺丰所致。

      但 4 月开始公司时效件业务仍然 20%的增长，这还是在通达系全部复工的情况下取得的。华创认为这并不是商务件复苏的结果，而是时效件业务或受益于高端消费线上化，逻辑如下：

      ①网购渗透率不断提升，线上平台高端化或为趋势，拼多多、天猫的用户年化年度支出都在上升；

      ②疫情冲击，高端品牌不断试水线上化，例如 19 年双 11 国际大牌美妆品牌的线上促销或为序幕，今年则遇到进一步提升的契机。

      ③“直播带货”的流行，将过去线下非标品转线上的瓶颈削弱。

      考虑今年的变化，华创预计高端电商件在公司时效件中的占比或达到了三成水平，去年同期或仅为 25%左右，因此未来三年顺丰时效件收入增速将超过两位数，达到 12.5%的增速，较 19 年明显加快。

      “脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，华创证券吴一凡交运团队上调公司未来 2 年盈利及目标市值。

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顺丰为时效件领域王者，受益高端线上消费发力

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