【风口研报 公司】在手类现金占市值比例高达近80%，且过去多年稳健分红，分析师新...

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在手类现金占市值比例高达近80%，且过去多年稳健分红，分析师新覆盖这家出版类传媒国企，当前主业经营存在预期差

长江传媒（600757）精要： 

①公司主业教材教辅为主要业务贡献，国泰君安证券陈筱认为预期差在于未来5年湖北省高中在校生规模仍能维持2%以上的增速，且高中阶段的人均教辅需求量远高于义务教育阶段，对教材教辅业务将有一定支撑作用； 

②公司类现金在手比例超80亿，占比高达80%，过去4年稳定在4亿元以上，陈筱预计分红比例仍有空间维持向上趋势； 

③陈筱认为公司分红稳定、现金充裕，叠加公司积极发力教材教辅业务已有初步成绩，未来业绩有望稳健向上，预计2024-2026年归母净利润分别为7.92/8.67/9.52亿，首次覆盖给予“增持”评级，合理每股价值为9.75元（当前9元）； 

④风险提示：在校生规模下滑风险等。

在手类现金占市值比例高达近80%，且过去多年稳健分红，分析师新覆盖这家出版类传媒国企，当前主业经营存在预期差

国泰君安证券陈筱最新覆盖一家现金占比市值达到约80%的红利属性公司长江传媒。

公司主业教材教辅为主要业务贡献，分红稳定、现金充裕。当前预期差在于教辅业务的稳定。 高中阶段教辅市场空间具备潜力： 

未来5年当地在校生结构的变化将对地方教材教辅业务的趋势产生重要影响，高中阶段的人均教辅需求量远高于义务教育阶段。在湖北省地区较高的“初中-高中”升学率的情况下，未来5年高中在校生规模仍能维持2%以上的增速，这对于教材教辅业务将有一定支撑作用。

公司将“教育服务能力提升”作为公司三大专项之一，市场化教辅的积极动作已经初见成效，若继续投入和发展，有望在这一市场提升市占率、为业绩贡献弹性。 

现金及分红层面：根据公司2023年财报，公司在手各类货币资金、定期存款、保本型理财合计达80.25亿元，公司当前总市值约100亿出头，占比高达80%。 

公司分红过去4年稳定在4亿元以上，分红率在2023年有所回落至47.8%，陈筱预计分红比例仍有空间维持向上趋势。

陈筱认为公司分红稳定、现金充裕，当地高中生规模在未来5年仍能维持增长，叠加公司积极发力教材教辅业务已有初步成绩，未来业绩有望稳健向上，支撑分红水平。预计2024-2026年公司收入分别为71.68/76.43/81.61亿元，归母净利润分别为7.92/8.67/9.52亿元，结合绝对估值法和相对估值法，取均值得出合理每股价值为9.75元，首次覆盖给予“增持”评级。 

一、出版发行产业链齐全，湖北省地方文化龙头企业 

公司2011年底实现主业整体上市，公司教材教辅业务为最主要业务，且营收持续增长，2023年业务营收达51亿元，占比自2019年的不到50%提升至2023年的75.7%，一般图书业务整体稳中有升，2023年营收达到13.6亿元，占比保持在约20%，其他业务经历调整后规模收缩。 

二、公司分红规模稳定，在手现金充裕 

公司分红规模在过去4年稳定在4亿元以上，分红率在2023年有所回落至47.8%。

根据公司2023年财报，公司在手各类现金包括货币资金14.34亿元、定期存款38.89亿元，保本型理财27.01亿元，各类稳定现金合计达到80.25亿元。