中国巨石(600176)行业担当，着眼长期深化竞争优势

步步为赢

　　中国巨石(600176)发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利范围为9.29到10.84亿，同比增加200%到250%。
　　淡季不淡，2021Q1显现强大业绩弹性。2021Q1业绩大增有两方面原因，一是2020Q1因疫情影响导致的低基数，二是行业景气度带来量价齐升，2021Q1包含春节淡季，但公司扣非归母净利环比2020Q4旺季增长10.41%-29.23%，充分说明淡季不淡，目前行业供需依然是紧平衡的状态，景气度处于上行阶段，景气度顶部的实际到来需要进一步跟踪判断。
　　行业担当，精进不已。公司历经28年艰辛创业，超越欧文斯科宁坐稳世界第一大玻纤原纱企业交椅，公司成功的关键在于长期专注原纱环节，把握玻纤作为替代材料的本质，几十年如一日兢兢业业扩大规模成本优势，为下游提供行业最优性价比的产品，引领玻纤这一替代性材料实现渗透率的稳步提升，这充分体现出作为世界龙头的行业担当。
　　着眼长期深化竞争优势，差异化发展阶段继续引领行业进步。玻纤行业差异化发展阶段已至，成本优势、产品品质和技术的重要性愈发增强，公司成本优势领跑行业，在性价比优于行业平均的同时保持着行业最高的盈利水平，且正在不断将成本的优势通过智能线改造和建设、内部“增节降”等措施继续深化扩大。差异化发展阶段，风电、热塑和电子等高端产品需求快速增加且占比上升，公司积极布局产品高端化，到目前高端产品占比已超70%，风电市场市占率已达到50%左右，电子布产能规模目标做到行业首位，随着高端产品规模扩大与智能制造并行，公司在高端产品市场上的成本竞争力也将愈发凸显，有望带动电子布等高端玻纤应用市场实现粗纱一样的成本下行，为下游客户提供更具性价比的高端产品。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021到2023年的营业收入为155.10、171.98和185.39亿元，归属于母公司的净利润为49.40、56.28和59.09亿元，对应的EPS分别为1.42、1.61和1.69元，对应的动态PE分别为13倍、11倍和11倍。维持“强烈推荐”的投资评级
　　风险提示：风电需求不及预期，经济复苏不及预期，产能投放超预期增加。