胜宏科技(300476)全年盈利符合预期，股权激励彰显公司信心

步步为赢

　　预测2018全年盈利同比增长超50%
　　胜宏科技(300476)发布2018年全年盈利预告归母净利润同比增长50-60%，符合预期。我们下调公司2018年的收入预测4%以反映下游不确定性增加，需求疲软带来的压力。
　　关注要点
　　产能扩张，自动化率提升推动盈利增长。公司2017年十月自动化新车间开始产能爬坡，公司运营自动化率提高，产能瓶颈消除，有效提高公司的运营效率并降低成本，推动盈利增长。
　　股权激励锁定公司团队。公司拟授限制性股票2351.1万股，占公司总股本的3.05%。其中首次授予1920.9万股，占总股本的2.50%；预留430.2万股，占总股本的0.56%。激励对象为包括公司中高级管理层和核心技术、业务人员等446人。公司首次授予股权激励以30%/30%/40%分三年发放，行权条件为以2017年净利润和营收为基数，公司2019/2020/2021年净利润或营收增长率不低于65%/81.5%/100%。股权激励锁定公司核心人员，但行权条件较高，展现公司信心。
　　估值与建议
　　我们维持2018年和2019年净利润预测不变，下调2018年和2019年收入预测4%和7%至33.3亿元和38.1亿元，以反映下游增速放缓带来的收入压力。目前股价对应2018年和2019年市盈率分别为20.8倍和17.4倍。我们下调原目标价26.8元（增发后）42%至15.62元，对应23.6倍2019年市盈率，较目前股价有35%的上升空间，维持推荐评级。
　　风险
　　宏观经济低迷导致市场需求疲软；行业产能扩张导致产能供大于求。

czy112

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