中金环境(300145)1H18业绩符合预期，关注危废业务长期增长

步步为赢

　　1H18业绩符合预期
　　中金环境(300145)公布1H18业绩：营业收入20.96亿元，同比增长32.9%；归属母公司净利润3.2亿元，同比增长28.8%，对应每股盈利0.17元，归母扣非后净利润2.7亿元，同比增长17.2%。符合预期。

　　各项主业稳定发展。1H18公司泵收入12.0亿元，同比增长16.6%，净利润1.3亿元，同比增长7.6%；环保咨询治理收入7.3亿元，同比增长161.4%，毛利率下降20.3ppt，净利润1.07亿元，同比增长118.7%；危废处置收入1.48亿元，毛利率54.8%，净利润7,500万元；污水污泥处理运营收入2,280万元，净利润1,264万元。
　　经营活动现金流明显改善。得益于金山环保的剥离，以及金泰莱的并表，截至二季度末，公司应收账款、存货余额分别较年初增长5.1亿元、0.45亿元，应付账款增长3.8亿元，公司经营活动现金流净流入2.94亿元，同比增加4.31亿元。
　　发展趋势
　　金泰莱有望成为公司未来增长的重要动力。2017年12月收购金泰莱100%股权，其承诺2017~2020年业绩不低于1.35/1.7/2.0/2.35亿元，将成为公司未来增长的稳定剂。金泰莱是危废处理领域领先企业，近年来产能扩张迅速，预计2018~19年产能仍将提升。
　　金山集团股权质押已经完成。金山环保剥离后，金山集团持有中金环境1.7亿股股权，占公司总股份数的14.26%，当前已全部质押给金泰莱高管戴云虎、宋志栋，中金环境总经理郭少山等人；为金山集团后续股权处置做好了准备。
　　盈利预测
　　由于出售金山环保股权转让款确认收入，金泰莱业绩快速增长，我们上调公司2018年每股盈利预测20.9%至0.40元，并引入2019年每股盈利预测0.53元。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应18/19年11.7/8.9倍P/E。由于公司长期增长动力充足，维持推荐。公司近期转增股本目标价调整为10.56元，同时考虑到行业估值中枢下移，我们将公司目标价下调25%到7.94元，对应18/19年20/15倍P/E，对比当前股价有68.2%空间。
　　风险
　　下游需求不及预期。

czy112

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