金龙汽车(600686)上半年业绩大幅改善，看好整合后续发展

步步为赢

　　1.投资事件
　　2018年7月31日，金龙汽车(600686)公告半年度报告。

　　2.我们的分析与判断
　　业绩大幅改善。公司上半年营业收入90.29亿元，同比增长57.32%；归属上市公司股东净利润0.79亿元，同比增长106.41%。扣非归母净利扭亏为盈，达到0.23亿元（去年同期-0.81亿元），同比增长128.04%。
　　公司大中型客车、新能源客车销量增长较快，行业寡头趋势明显。报告期内，公司共销售各型客车接近2.9万辆，同比增长18.35%，其中大型客车销售同比增长31.19%；中型客车销售同比增长108.81%。上半年销售新能源客车5860辆，同比增549.67%，同比增幅远高于新能源商用车行业96%的增速，根据节新网数据，公司在2018年1-5月合格证统计口径的新能源客车市占率从9%提升至17%。公司上半年出口保持行业第一的地位。出口各型车辆8189辆，同比增长31.19%。出口收入22.53亿元，同比增长50.60%。
　　“三龙”整合出现实质性进展。公司完成了对金龙联合公司少数股东所持股权的收购。公司受让创兴国际有限公司所持有的金龙联合公司25%股权事项已于7月23日完成工商变更登记手续。未来将100%控股厦门金龙。公司对厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅的一体化整合规划将为公司降低少数股东收益，加大盈利弹性，更重要之处在于提升对子公司控制力，在此基础上朝三龙研发、采购、销售协同全面出发，以提升经营效率。
　　3.投资建议
　　公司业绩终触底反弹，看好“三龙”整合后的投资机会。预计18-20年归母净利为5.6亿/8.0亿/10.4亿元，同比增长57%/42%/30%，对应PE为13/9/7倍，首次给予“推荐”评级。
　　风险提示：车市低迷、客车销量不达预期。

czy112

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