中泰化学(002092)氯碱粘胶龙头，业绩平稳，估值低位

步步为赢

　　事件：中泰化学(002092)发布2018年上半年业绩预告修正公告，预计2018H1实现归母净利润12.1-12.6亿元，同比下降2.76%至增长1.26%。

　　主要观点：
　　1.氯碱价格环比提升，业绩平稳
　　2017年Q1-2018年Q2，公司单季度分别实现归母净利润6.98亿元、5.47亿元、8.01亿元、3.57亿元、4.25亿元、7.85-8.35亿元。其中2018年二季度环比大幅增长85.01%-96.78%，主要由于公司主营产品销量提升，价格趋稳。PVC、烧碱、粘胶短纤二季度均价分别为6668.78元/吨（环比+3.56%）、2987.64元/吨（环比+8.33%）、14466.82元/吨（环比-1.51%）。
　　2.PVC及粘胶短纤双龙头，竞争力提升
　　公司拥有主营产品产能PVC153万吨/年（国内第一，市占率6.39%），粘胶短纤51万吨/年（市占率12.81%），粘胶纱线250万锭/年，构建了“煤炭-电石、热电-氯碱-粘胶纤维-纱线”上下游一体化产业链，规模及经济优势明显。2018年公司生产目标PVC174.3万吨（同比-0.29%）、烧碱123.33万吨（同比+1.09%）、电石264万吨、发电129.5亿度（同比+2.58%）、粘胶纤维58.78万吨（同比+35.59%）、纱线28.43万吨（同比+10.75%），稳中有升。
　　3.新产能稳步推进，集中度提高
　　公司稳步推进托克逊能化30万吨/年高性能树脂项目、阜康能源15万吨烧碱项目、阿拉尔富丽达20万吨/年粘胶纤维项目、天雨煤化工500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目一期120万吨/年兰炭项目，预计2018年底-2019年陆续建成投产。
　　4.盈利预测及评级
　　我们预计公司2018-2020年归母净利分别为24.29亿元、26.96亿元和27.76亿元，对应EPS1.13元、1.26元和1.29元，PE8X、8X和7X。考虑公司为氯碱/粘胶龙头，且有新增产能投放，目前PB约1.09，维持“买入”评级。

czy112

谢谢分享