三七互娱(002555)收购江苏极光剩余20%股权 增厚业绩

上证指数

　　事件：

　　1）三七互娱(002555)发布公告，将以自有资金支付现金14亿元人民币收购胡宇航持有的江苏极光网络技术有限公司20%股权，收购完毕江苏极光将成为三七互娱全资子公司。

　　2）极光网络承诺2017、2018、2019三年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于5.8亿元、7.25亿元、8.7亿元。同时承诺在获得80%交易对价后6个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以8.4亿资金（扣除2017年度现金赔偿部分，如有）购买公司股票，并且在最后一笔股票购买完成后12个月内不得出售。

　　增厚上市公司利润。江苏极光成立于2013年10月，研发了《大天使之剑》页游、《传奇霸业》页游、《永恒纪元：戒》手游、《大天使之剑H5》手游等一系列优质精品游戏，截至2017Q3实现营业收入6.94亿，净利润4.997亿，超过2016年全年利润总额。按照公司2018年、2019年业绩承诺计算，预计可增厚三七互娱1.45亿、1.74亿利润。

　　绑定核心成员，优化上市公司股权结构。江苏极光董事长胡宇航在游戏行业深耕多年，拥有丰富经验，开发出多款爆款产品。三七互娱通过本次交易方案，将胡宇航与公司长期利益绑定一致。依据当前股价，8.4亿购买公司股票对应占比总股本为2%左右，胡宇航在上市公司的持股比例将大幅增加，优化上市公司股东结构。

　　公司产品储备丰富。手游方面：当前在运营的产品中，《永恒纪元：戒》手游、《大天使之剑H5》手游月流水在2亿级别，《传奇霸业》、《择天记》表现良好，代理产品《仙灵觉醒》也创造公司代理产品流水新高，后续2018Q1预计上线自研手游《黄金裁决》，《从前有座山》有望在Q2上线，同时还有《大天使之剑》手游待上线。页游方面：《传奇霸业》、《大天使之剑》仍保持在开服榜前列，后续还有《天堂2》、《航海王》（测试阶段）等待上线。

　　投资建议：我们预计公司2017/2018/2019年分别实现营收65.98/85.02/101.00亿元，同比增长25.73%/28.85%/18.79%，归母净利润分别为16.52/20.86/24.72亿元，同比增长54.35%/26.28%/18.53%。EPS分别为0.77/0.97/1.15元。根据公司当前产品运营情况，同时考虑公司后续游戏产品储备，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：1）游戏上线时间滞后与不达预期风险；2）人才流失风险。

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