宝钢股份（600019）：产品升级增强盈利韧性，高分红提升投资价值

股票王

      宝钢股份(600019)

      2019年业绩：坯材量稳价跌，公司实现总营收2920.6亿元、同比减4.4%，归母净利润124.2亿元、同比减42.1%。每股收益0.56元/股，ROE（摊薄）为7.0%、同比降5.2PCT。（1）分红预案：拟每10股派现金红利2.8元（含税）。（2）销量：销售坯材4718.5万吨，同比增0.2%。（3）业务结构：钢铁业务营收、毛利占比分别为69.1%、71.9%，板材营收、毛利占比分别为55.5%、53.4%，长材营收、毛利均正增长。（4）盈利能力：吨钢营收、吨钢毛利降幅均小于行业均值，吨钢期间费用明显下降。（5）经营质量：获现能力有所下降，营运、偿债能力相对稳定。

      2020年一季度业绩：坯材量减价跌，营业总收入601.1亿元、同比减8.2%，归母净利润15.4亿元、同比减43.6%。

      2020年计划：销售坯材4478.0万吨，同比减5.1%，总营收、营业成本同比各减7.4%、8.0%；固定资产投资287.2亿元，降本10.8亿元。

      公司看点：粗钢产能具备弹性，2019年在建粗钢产能1612.8万吨，制造技术领先，产品市占率高；降本空间大，依托宝武集团，控本能力增强；高研发投入助产品结构升级。持续至少50%高比例分红，股息率较高；PE_TTM、PB_LF估值处2011年以来37.5%、5.1%分位。

      盈利预测与投资建议：预计公司20-22年EPS为0.42/0.52/0.55元，对应20年5月19日收盘价，20-22年PE为11.52/9.20/8.75倍，20年PB为0.58倍。综合考虑公司历史PB估值中枢，公司龙头地位及盈利韧性增强，参照可比公司估值水平，我们预计公司20年合理PB为0.9倍左右，以20年预测每股净资产8.32元计算，公司合理价值为7.49元/股，对应20年PE为17.83倍，维持“买入”评级。

      风险提示：宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，铁矿石价格大涨；计划产量完成度、新建产能进度低于预期；新冠疫情对需求影响。

czy112

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