立讯精密(002475)上半年业绩亮眼，穿越周期的成长

步步为赢

　　事件描述
　　立讯精密(002475)公告2019年半年度报告，报告期内公司实现营业收入214.41亿元，同比增长78.29%；实现归母净利润15.02亿元，同比增长81.82%。
　　单二季度公司实现营业收入124.22亿元，同比增长87.58%；实现归母净利润8.86亿元，同比增长79.65%。单季度毛利率水平环比提升0.6个百分点至19.49%。
　　预计2019年7-9月公司归母净利润变动区间为9.84亿元-11.50亿元，同比增长18.38%-38.32%。
　　事件评论
　　产品线扩张+高景气方向推动业绩高增长。从营收结构来看，上半年公司消费性电子业务营收占比69.51%，同比增长99.32%，成为业绩成长的核心动力，主要源于：1）公司在2018年大客户秋季新品中LCP天线、无线充电与线性马达等多个产品线实现了份额的大幅增长，因此延续至上半年则相比去年基数增长更加明显；2）苹果推出的无线蓝牙耳机Airpods系列持续热卖，用户渗透度快速提升。公司作为目前份额最大的代工供应商，深度受益大客户新终端产品的爆发。
　　优秀的企业基因是穿越周期的关键。在公司重研发而轻资本开支的思路下，低层材料和生产工艺创新不断取得突破。通过与核心客户联合建立技术开发实验室，开发研究点胶、AOI外观检查及焊接等最前沿技术，公司逐渐成为精密制造全球标杆企业。通过强大的成本管控能力和学习曲线，公司将不断攻克新产品线、获得更多订单份额，从而分享核心客户成长的红利。
　　IoT+通讯+汽车业务接力消费电子成长。我们相信优秀的电子企业不会受到业务领域边界的限制。展望未来，5G时代基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，赋予精密制造企业更大的历史舞台；5G后周期的物联网时代，新终端形态将涌现，零部件与整机代工的需求将成倍提升；新能源汽车与智能驾驶将成为下一片属于立讯精密的蓝海市场。
　　预计公司2019-2021年EPS分别为0.75、0.99、1.26元，维持“买入”评级。

papagm

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czy112

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