光环新网(300383)5G流量基石，IDC增长先锋

步步为赢

　　一线城市的IDC龙头，光环新网(300383)直接受益5G商用提速，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价21.4元。公司是国内领先的数据中心及云计算服务提供商，有二十年的数据中心建设和运营经验，在北京、上海核心区域及周边有超过3万个可运营机柜，国内规模领先、在北京同时公司积极推进全国战略布局，筹划项目达产后可达到10万个运营机柜数。随着5G商用提速，5G将成为数据中心发展的主要驱动力。我们预计公司2019~2021年归母净利润9.68/13.34/17.90亿元，eps为0.63/0.87/1.16元，我们给予公司目标价21.4元，对应2019年21.5倍的行业平均EV/EBITDA估值。
　　受益5G应用起量，光环资源禀赋凸显。随着5G提前商用发牌，受益于国产化、信息化、提速降费政策持续深化，加之高清视频、VR/AR、车联网、无人机等应用加速发展，我们判断流量仍将持续爆发，5G时代DOU将达到60G以上，较当前扩大10倍，IDC也将迎来高速扩张期。时间点上，5G商用将首先在40个核心城市部署，进度和规模有望超预期，尤其是北京、上海等热点城市，有望在今年年底实现连续覆盖，并在9月份开始5G手机发售，流量消费再上新台阶，数据细流将加速汇聚成川。根据信通院预测，到2020年中国IDC市场规模将超过1500亿元。
　　公司作为国内IDC龙头具有如下优势：1）资源集中一线城市，是北京最大的第三方IDC服务商；2）自建模式带动毛利率领先同业；3）并购促进规模增长；4）有望发行REITs增强融资能力，消除市场对ROE下滑的担忧。
　　云计算侧：贝恩咨询预测，到2020年，全球云计算市场收入将达到3900亿美元。公司以AWS云计算和无双科技SaaS为双轮驱动，AWS云计算的技术优势叠加公司的渠道优势有望进一步打开市场空间，无双科技专注数字营销类SaaS业务，下游客户稳步拓展。
　　催化剂：5G人均DOU有望达到60G以上，达到当前的十倍；燕郊项目、嘉定二期、昆山等项目进展顺利，扩张速度加快；云计算业务维持高增速，业务规模进一步扩大；运营能力提升，维持高毛利。
　　风险提示：定增解禁日期临近带来股价承压；子公司科信盛彩业绩承诺无法实现造成资产减值；IDC产业政策持续收紧，行业竞争加剧；应收账款回收风险；公司规模扩张带来的运营管理风险；与亚马逊的云业务合作受政策影响带来的不确定性。

czy112

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