博实股份(002698)收入及经营性现金流俱佳，预收账款继续稳增

步步为赢

　　事件：博实股份(002698)发布2018年年报，实现营业收入9.16亿元，同比增长16.18%；实现归属于母公司所有者的净利润1.82亿元，同比增长40.55%。
　　收入稳定增长，在手订单饱满。受益于公司主要下游石化化工领域高景气带来的增量设备需求以及存量产线更新，公司化工后道设备业务同比增长23.4%，产品服务业务稳定增长15.06%。新产品高温机器人相关业务保持稳定，随着产能逐步释放2019年有望快速增长；废酸后处理工艺设备受验收进度影响尚未确认大体量收入，全年给公司带来亏损近2000万。目前公司在手订单情况依然饱满，在项目逐渐确认的情况下预收账款及存货较18Q3仍然保持微增，为后续收入继续快速增长打下基础。
　　毛利率提升，资产减值损失率下降，盈利能力提升。毛利率方面，公司化工后道设备业务提升6.53%、机器人业务提升4.2%、废酸后处理业务大幅提升14.7%，主要由于规模效应提升以及完成前期运输制造进入调试验收阶段后制造费用、直接人工等费率下降，整体作用下来公司销售毛利率提升2.27pct。费用率方面，收入增长以及P&P公司并表导致销售费用率提升3.08pct，回款状况良好应收增幅较少等使得资产减值损失率下降，再综合毛利率提升，公司净利率提升2.42pct。
　　经营性现金流情况亮眼。2018年公司经营性现金流净额2.24亿元，大幅高于净利润，主要是公司项目确认收入后回款较好。
　　新产品蓄势待发，股权投资多点开花。公司新产品全自动装车机及硅锰高温机器人目前已经研发成功，未来有望为公司带来新的增长点。公司在医疗及环保方面参股多家公司，其中手术机器人等项目初见眉目。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司2019年业绩高增长，预计公司2019-2021年EPS分别为0.49元、0.61元和0.72元，对应PE为27倍、22倍和19倍，维持“买入”评级。

czy112

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papagm

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