游族网络(002174)员工激励计划释放积极信号，关注明年重磅新游带来弹性

步步为赢

　　事件：近期，游族网络(002174)完成股份回购，用于员工持股激励计划：
　　2018年12月26日，公司完成2263.20万股股份回购，占公司总股本的2.55%，成交价范围在14.29至24.12元/股之间，总金额为4.43亿元（不含交易费用）。
　　评论：
　　1、员工激励+控股股东增持彰显对未来发展信心。
　　1）为有效留住和激励公司骨干员工，游族网络回购的股份将用于员工持股计划或注销。公司已将回购股份中的1410.96万股以0元价格赠与“游族网络股份有限公司-第一期员工持股计划”，相关过户登记手续已经完成；剩下的852.24万股存放于公司回购股份专用证券账户。公司持有的本公司股份不享有利润分配、公积金转增股本、增发新股和配股、质押、股东大会表决权等相关权利。2）此外，基于对公司未来发展前景的信心，控股股东在2017年11月20日至2018年11月19日，通过集中竞价、大宗交易累计增持公司无限售流通股500.087万股，占公司目前总股本的0.56%。员工持股激励计划的完成和控股股东增持有助于统一管理层和员工的利益，彰显公司信心，深度绑定公司骨干员工，利于公司长期发展。
　　2、经典IP+长线运营，海内外项目储备丰富，《权力的游戏》等新游上线值得期待。
　　公司通过自研和长期运营，已经塑造“女神”系列、“少年”系列等经典原创IP，现在的大IP还包括《盗墓》、《权力的游戏》等。卡牌移动类游戏《少年三国志》上线超过3年，仍保持月均1亿流水，2017年底全球注册用户突破1亿，上线34个月后累计流水突破41亿元，老用户在2017年暑假留存率达到95%，体现公司优秀的产品长线运营能力。今年初公司推出首款自研3DMMOARPG移动游戏《天使纪元》（1月11日公测，大侠工作室自研），上线后接连霸占腾讯应用宝、360游戏平台新游下载、收入榜双榜榜首；在华为、vivo、oppo等各大主流游戏平台均名列网游畅销榜前10，在iOS畅销榜一度排名Top5。目前节点看明年游戏储备丰富：1）国内方面，已有版号的游戏为两款代理游戏，分别是《圣杯之魂》（卡牌类），《斗将》（MMO手游），预期今年年底或明年一季度上线。另外，明年还有多款自研大IP游戏值得期待，最核心的三款游戏是SLG游戏《权力的游戏凛冬将至》（腾讯代理）、SLG游戏《少年三国志2》、《三国志霸略》，下半年期待《山海镜花》、《三国卡牌类新游》（未定名）、《盗墓笔记》等多款新游上线。2）海外方面，根据公司官网信息，2019年一季度，公司海外发行新游包括《女神联盟起源》（MMO手游）、《猎魂觉醒》（代理的网易手游）、《权力的游戏》（页游），下半年关注2款重磅代理的腾讯、网易游戏大作。
　　3、业绩稳定增长，收入结构优化，全年预计实现归母净利润9~11亿元。
　　2018前三季度，公司实现营收26.23亿元，同比增长7.79%，归母净利润6.83亿元，同比增长48.65%，增长主要原因是《三十六计》、《女神联盟2》、《天使纪纪元》等游戏表现良好。公司坚持页转手策略，持续发力手游，缩减页游业务，拆分业务看，2018H1实现手游收入11.54亿元，同比增长7.46%，占比为64.58%，而页游收入同比下滑16.23%。拆分地区看，2018H1公司国内实现营收8.39亿，同比增长25.12%，占比47%；海外地区营收9.48亿，占比53.05%。根据公司业绩预告，2018年归母净利润变动区间为9~11亿元，变动幅度为增长37.22%~67.71%，增幅显著。
　　4、盈利预测与估值：
　　我们预测公司2018/19年归母净利润分别为9.5/12.1亿元，对应当前股本的EPS分别为1.1/1.4元，当前股价对应PE分别仅17.4/13.6。维持“强烈推荐-A”评级。
　　5、风险提示：
　　1、现有游戏产品盈利下降；2、新游戏流水表现不及预期；3、版号发放进程不及预期、4、监管政策趋严。

czy112

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