国瓷材料（300285）陶瓷材料多极化发展 未来成长可期

股票王

国瓷材料（300285）2017年营业收入达到12.17亿元，增速高达78.1%，净利增速高达87.7%。

国元证券认为，公司以材料为核心不断的横向和纵向发展，形成消费电子板块、催化板块、电子陶瓷和浆料板块、陶瓷墨水和建筑陶瓷板块、结构陶瓷板块、生物医疗板块等上游无机材料产品集群，具体可分为电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五个产品体系。

细分看，5G来临和齿科快速发展，氧化锆陶瓷应用或进入快车道。同时制造业升级扩展结构陶瓷应用。公司通过收购江苏金盛陶瓷，扩充了公司结构陶瓷的产品线，公司结构陶瓷发展为氧化锆、氧化铝、氮化硅三大系列。公司近两年结构陶瓷毛利率保持在50%以上，随着产能的扩充，结构陶瓷板块未来有望成利润的最大来源。

同时，公司是中国大陆地区规模最大的MLCC配方粉生产厂家。公司继日本堺学后，国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体，同时应用水热法批量化生产高纯度、纳米级酸钡的研发成果填补了国内MLCC电子陶瓷材料行业的空白。

由于公司掌握制造高质量的MLCC陶瓷粉核心技术，在整个行业中具有很强的竞争力。公司2017年电子陶瓷系列实现2.99亿元的营业收入，同比2016年增长27.78%。公司现有产能5500吨/年,2018年将再度扩产2000吨产能。随着产能的提升和下游需求的增加，公司该板块利润有望进一步提升。

估值方面，公司各板块产品均具有较高毛利率，预测基于未来三年公司毛利率基本保持稳定；预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.9、5.8、6.8亿元，18/19/20年EPS约为0.76、0.91、1.06元，对应PE分别为26X、22X、19X，考虑公司陶瓷材料的多极化发展和成长性，给予“买入”评级。

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