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【首推报告】
【联讯电新公司深度】森源电气(002358)：光伏EPC斩获大订单，股东增持显信心，新能源车注入可期
公司敲定3.1亿大单EPC总承包项目，“大电气”战略实践
2017年7月24日，森源电气与河南龙成集团有限公司签署EPC 总承包合同，合同金额3.1亿元，将对公司 2017 年度及未来的经营业绩有积极影响。这是公司执行“大电气”发展战略、成为提供全方位综合性电力应用解决方案的电气工程总承包商的又一次业务创新。
森源集团有望将新能源车板块注入公司上市平台
2017年7月23日，森源集团董事长、森源电气实控人楚金甫表示，森源集团即将在汽车领域投入约200亿元，以扩大商用、乘用车生产格局。2017年底前会成立森源汽车制造股份有限公司，以含燃油和电动两种模式的商用车作为整个板块的主导。未来不排除将新能源汽车板块注入上市公司的可能性。
半年报预期大涨，光伏EPC总包项目发力，成功实现业务转型
公司2017年上半年预计实现营业收入15.45亿元，同比增长4.87%，归属上市公司净利润为1.99亿元，同比增长50.93%。依托集团资源优势，公司切入光伏EPC总包项目，创新光伏EPC商业模式，成功融合电气设备板块实现双赢。经过几年的发展，新能源业务已经成为公司主要的利润来源。
雄厚科研实力支撑公司业务多点开花
公司拥有多个高水平技术研发实验室，包括国家级企业技术中心、智能互联输配电装备以及系统集成河南省工程实验室、国家博士后科研工作站，以及河南省中压输配电装置、风力发电、电能质量装备三个省级工程研究中心。
立足河南光伏市场，当地强消纳能力保障增量空间
公司光伏EPC项目基本上集中于河南本地，河南作为中原耗电大省是电力紧缺区域，而受限于环保与大气治理政策制约，目前大规模发展化石能源发电可能性不大，而新能源尤其是光伏能源十分适合在河南普及。不同于宁夏等西部辽阔地区的大型集中光伏电站，分布式光伏十分适合当前城镇化水平相对不高，乡镇屋顶面积大的河南普及，叠加政府光伏扶贫政策推广，河南光伏发电增长空间巨大。
充分认可公司价值，一年内控股股东和管理层多次增持
公司控股股东森源集团于2016年5月增持公司股票总数999.98万股，增持金额为1.77亿元，2016年8月，公司发布公告森源集团将继续增持公司股票，金额不低于6亿元、不超过过12亿元。2017年2月17日公司发布公告森源集团二次增持完成，在此期间森源集团通过二级市场竞价方式累计增持公司3087.2万股，占总股本3.32%。2017年3月6日，公司管理层参与的信托计划以竞价交易方式买入公司1080万股，占总股本1.16%。
投资评级
预计公司2017-2019年，可实现主营业务收入分别为37.45亿、50.92亿和62.04亿，归母净利润4.09亿元、5.71亿和6.97亿元，EPS分别为0.4400元、0.615元和0.751元，对应PE为35.91，25.71，21.03，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
光伏产业竞争加剧导致毛利率下降，公司项目进展不顺利导致资金流压力增加，光伏产业政策不及预期。
（分析师：夏春秋）
【联讯机械公司点评】上海机电（600835）：集团处置海立股份显示国企改革步伐加快，电梯主业受益房地产景气稍有回升
事件
8月6日晚间，海立股份（600619）公告，上海电气集团拟以公开征集受让方的方式，协议转让其所持海立股份全部股份共计1.75亿股，占公司总股本的20.22%。此次国有股份转让需报经上海市国资委等同意。上海电气集团是中国最大的装备制造业集团之一，是集工程设计、产品开发、设备制造、工程成套和技术服务为一体的大型装备集团，总资产近2000亿元，拥有企业200家，控股上海电气(601727)、上海机电(600835)、海立股份（600619）、上海集优(02345.HK)等多家A股和港股上市公司。
母公司上海电气国企改革步伐加快
继上海电气出让旗下自仪股份后，继续让出海立股份的壳，让出完这两个上市公司壳后，上海电气旗下就仅剩下上海电气和上海机电两个优质上市公司资产。上海电气出让其他两个边缘业务资产，聚焦在上海电气和上海机电两个上市公司平台，表明集团国企改革步伐加快，资产整合、注入等预期越来越强烈。上海机电作为机电系统、智能装备上市平台有望获得集团体外资产的整合注入。
处置不良资产聚焦电梯主业，今年受益房地产复苏景气略有回升
过去两年中，公司一直通过剥离非核心业务，优化资产结构，使电梯主业收入占比达到95%，从而公司管理费用同比大幅下降，扣非归母净利大幅增长。今年受益房地产复苏，作为国内电梯龙头厂商，公司主营业务也进入了稳健增长阶段。公司销售渠道的建设已近乎完善，后续不会有太大费用投入，零部件的自制率很高，因此在2016年电梯全行业负增长的情况下，电梯销量仍保持10%的增速。此外2016年公司维保营收占比超过25%，已销售电梯存量超过70万台，自保养率超过三分之一，处于行业领先水平。巨额存量电梯成为公司未来维保的收入池。
减速器业务2017年有望盈亏平衡，2018年放量
2016年合资公司纳博精机的精密减速机正式投产，迄今共三条生产线，总产能共7.5-8万。2017年年底第四条线将建成，在2018年可以达到10万台产能。2019年会上另外4条线，将在2020年满产20万台。公司抓住中国机器人产业快速发展的机遇，进军服务型机器人领域，使之成为新的利润增长点，打造高端制造智能制造平台。
盈利预测与投资建议
预测公司2017—2019年归母净利润分别为13.66亿元、15.58亿元和17.46亿元，EPS分别为1.34元、1.52元、1.71元，对应的P/E分别为14.93 X、13.09X、11.68X。公司国企改革预期强烈，目前也是上海电气集团仅留的两个上市平台，大概率会成为上海电气智能装备上市平台。主业电梯增长稳健，维保增速保持15-20%增长，机器人减速器量产在即，公司未来业务值得期待。参考公司给予2018年16倍估值，合理价格24元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示
国企改革不如预期；房地产、基建出现下滑；行业竞争加剧毛利率下滑。
（分析师：王凤华）
【联讯宏观7月价格数据点评】CPI低位运行，PPI下降趋势暂缓
事件：7月CPI同比上涨1.4%，PPI同比上涨5.5%
7月CPI同比上涨1.4%，前值为1.5%。其中，食品价格同比下降1.1%，非食品价格同比上涨2.0%。CPI环比上涨0.1%，其中，食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.2%。
7月PPI同比上涨5.5%，前值为5.5%。其中，生产资料价格同比上涨7.3%，生活资料价格同比上涨0.5%。PPI环比上涨0.2%，其中，生产资料价格环比上涨0.2%，生活资料价格环比0%。
点评：CPI低位运行，PPI平稳不改下降趋势
（一）猪肉价格持续下降抑制CPI回升。自从2月份以来，CPI持续处于低位运行，主要是受到食品价格（尤其是猪肉价格）持续下降，以及去年同期高基数的影响。
猪周期对CPI的抑制作用仍在。7月猪肉价格同比下降15.5%，比上月微升1.2个百分点。22个省市猪肉平均价格已经下降到8月初的20.58元/公斤，目前还未开到明显的止跌回升迹象，未来猪肉价格还会给CPI形成压制。非食品价格有所回落。7月非食品价格同比增长2%，涨幅比上月降0.2个百分点，已经连续几个月出现小幅下降。即便假设CPI环比在未来几个月温和回升，CPI持续低位的状态仍难以改变，预计8月CPI同比增长1.5%，9月会回落至1%附近。
（二）PPI持平，但不改下半年下降趋势。得益于全球经济复苏的走强、供给侧改革的持续推进以及此前经济下行悲观预期的修复，7月份以来主要大宗商品价格大幅上涨，推动PPI继续持稳。
综合来看，由于主要工业品现货价格仍继续冲高，再加上三季度的PPI基数相对偏低，8、9月PPI环比有望继续加速，同比增速会有所上升。不过，由于整体经济仍存在一定的下行压力，房地产投资已经拐头向下，而且四季度PPI的基数非常高，年底PPI估计会迅速跌至2%左右。也就是说，下半年PPI趋势下降的势头不会改变。
风险提示：
大宗商品超预期上涨
（分析师：陈勇）
【国内外财经新闻】
7月CPI1.4%，PPI5.5%（国家统计局）
7月CPI同比上涨1.4%，前值为1.5%。其中，食品价格同比下降1.1%，非食品价格同比上涨2.0%。CPI环比上涨0.1%，其中，食品价格环比下降0.1%，非食品价格环比上涨0.2%。7月PPI同比上涨5.5%，前值为5.5%。
点评：自从2月份以来，CPI持续处于低位运行，主要是受到食品价格（尤其是猪肉价格）持续下降，以及去年同期高基数的影响。得益于全球经济复苏的走强、供给侧改革的持续推进以及此前经济下行悲观预期的修复，7月份以来主要大宗商品价格大幅上涨，推动PPI继续持稳。
（宏观研究组）
开板提速收益骤降 打新盛宴成“明日黄花”(中国证券报)
随着IPO发行常态化，新股上市后涨停开板的速度也越来越快。7月28日上市的岱美股份在两个涨停之后即开板，打新收益大幅下降，打新套利模式正面临很大的挑战。
点评：随着IPO发行常态化和开板提速，打新获得超高受益或将终结，数据显示，在2017年6-7月上市的66支股票中，连续涨停个数在10个以下的有50支股票，占比75.75%，有17支涨停个数甚至在5个以下，涨停数量的减少主要受到IPO常态化发行的影响，新股供不应求和无风险套利的效应减弱，并且涨停开板的速度加快也导致打新超高受益的终结。我们认为新股炒作常态化是股票市场发展的成熟标志之一，一、二级市场作为企业融资的重要渠道，以业绩支撑、经营优势等基本面进行投资，是证券市场稳健发展的必要支撑，也是股市注册制转变进程中的关键体现，新股的发行不应以稀缺性来定高低，是投资风格逐渐向价值投资转换的过程。
（分析师：陈勇）
【行业与公司要闻】
电魂网络（603258.SH，未评级）中报点评：品牌电竞端游流水下滑，下半年加快推出移动端产品
近期，公司发布中期业绩，2017年上半年营业收入为2.22亿元，同比减少10.22%；归属于母公司所有者的净利润为8,609.31万元，同比减少39.36%；基本每股收益为0.36元，同比下降54.43%。
点评：分析
主要盈利点端游产品流水下滑，上半年归母净利润同比下降39.36%：公司深耕于网络游戏电子竞技细分领域，专注端游市场， 2017上半年，端游产品的收入占公司营业收入90.7%，移动端游戏仅占8.98%。本期营业收入较上年同期减少2,526.62万元，经营现金流净额同期减少8,834.63万元，客户端游戏产品《梦三国》是公司的主要盈利点，已持续运营近8年，截止目前，累积注册用户数量过亿。近年来由于受移动游戏市场的冲击及行业竞争的加剧，《梦三国》产品营收有所下滑。另本报告期公司加大现有产品及新产品的升级、研发及市场推广投入，相应成本费用较上年同期有较大增长。
下半年多款新产品上线：立足电子竞技市场，下半年公司研发方向偏向移动端竞技产品。在移动网络游戏方面，公司已发行《梦梦爱三国》、《梦三国手游》、《次元战争》等多款产品，在韩国地区独家代理发行的《不思议迷宫》，上线一周内便拿下了Google play 和 App Store免费榜第一的成绩。新产品研发计划，新增《预研新游M》、《梦城堡》及多款移动游戏新产品，产品重点布局竞技类。预计2017年下半年，公司代理的海外Kixeye 公司研发的网游《星盟冲突》以及自研手游产品《光影对决》、《野蛮人大作战》等多款游戏将正式上线。
投资建议
Newzoo预估中国游戏行业的市场容量将由 2016 年的 244 亿美元增长至 2018 年的 328 亿美元，复合增长率达15.9%。2016年，中国电竞类游戏收入达 504.6 亿元，已经占据游戏市场接近三分之一的份额。需要观察公司客户端游戏转移动游戏的进程。
风险提示
研发进度不及预期；同业竞争加剧；游戏盈利空间下降。
（分析师：陈诤娴）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
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狗仔卡
发表于 2017-08-10 09:49:16
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发表于 2017-09-23 11:33:21