三泰控股(002312)业绩预告扭亏为盈，战略转型初现成效

步步为赢

　　事件：三泰控股(002312)全面转型精细磷酸盐业务后发布首个业绩预告，预计19年实现归母净利润0.75-1.10亿，同比扭亏（上年同期-2.19亿）。
　　龙蟒大地Q4并表、非经常性损益增厚业绩：1）并购标的龙蟒大地19Q4并表，增厚利润1.1-1.2亿（工业级磷铵量价齐升）；2）非经常性损益增厚利润共计1.24-1.34亿，主要包括烟台伟岸原控股股东程春2.2亿业绩补偿款、参股睿智合创0.16亿公允价值变动收益、各项政府补贴0.15亿以及补偿中邮智递科技0.32亿、对三泰电子股权投资因公允价值变动产生非经常性损失0.85-0.95亿；3）持有的中邮智递科技34%股权按权益法初步核算分摊报表亏损1.77亿。
　　近期发布2020-2025年发展战略规划纲要，未来将突出主业、依托龙蟒大地专注发展精细磷酸盐业务：由于传统金融服务外包业务体量较小，加之“转型发展阶段”的重点创新业务已非公司主业，公司经反复调研、比选及论证，于2019年9月完成收购行业领先的精细磷酸盐企业龙蟒大地。未来公司将专注发展精细磷酸盐业务，其他与此无关的业务将进行改组与调整，彻底实现战略转型发展。
　　龙蟒大地是国内领先的精细磷酸盐企业，产品结构丰富、产业链一体化优势明显：1）除传统磷肥和复合肥外，龙蟒深耕工业级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙等技术含量及附加值更高的精细磷酸盐产品，未来将沿产业链条继续做精做强。2）原料配套方面，磷矿自给能力进一步加强，其中红星磷矿（今年可采磷矿石12万吨）预计于20年枯竭闭坑，但白竹磷矿（产能100万吨）投产将贡献较大增量，此外还配套硫酸产能100万吨及合成氨产能10万吨。3）利润承诺方面，龙蟒19/20/21年扣非归母净利润分别不低于3.00/3.78/4.50亿。
　　股权激励方案出炉，长期看好公司战略转型：公司发布2020年限制性股票激励计划（草案），拟授予664名对象5137万股限制性股票（占总股本3.7%），授予价2.14元/股。考核目标：2020-21两年累计净利润不低于9亿；2020-22三年累计净利润不低于15亿。本次股权激励将提升核心团队凝聚力和企业竞争力，坚定看好公司长期发展。
　　预计19-21年EPS为0.07/0.30/0.37元，PE分别为75/16/13倍，公司成功并购龙蟒大地转型精细磷酸盐业务，突出主业、发展路径明晰，未来将沿产业链条做精做强，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示:产品及原料价格波动风险,环保及安全生产风险，联营企业亏损风险。

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