广信材料(300537)环保消费双升级，公司迎来业绩拐点

步步为赢

　　PCB油墨龙头打造新版图。广信材料(300537)作为国内PCB油墨龙头，2017年并购江苏宏泰进入涂料领域，2018年收购湖南阳光加强在涂料领域的实力。同时公司与台湾广至合作进军光刻胶领域，为公司远期发展打下基础，打造了面向未来、具有较强发展潜力的业务结构。
　　5G带来PCB油墨新变革。伴随着下游PCB产能向中国转移的大潮，国产PCB油墨虽然获得长足发展，但是国产化率较低，主要依赖进口，有较大的提升空间。2019年是5G商用元年，5G高频高速的特性将带来PCB板的重塑，也将带来PCB油墨的升级换代。5G带来的万物互联将大幅扩充PCB应用场景，带来PCB油墨需求的提升。
　　利润增厚产能提升，PCB油墨板块迎来反转。2016年以来的环保去产能使得PCB油墨上游包括光引发剂、树脂在内的多种原材料价格大幅上涨，公司利润率因此下降。环保常态化进行，上游原材料价格回落，公司利润率回升，同时募投8000吨油墨产能预计将在2019下半年投产，产能大幅提升伴随利润增厚，公司油墨板块迎来反转。
　　紫外光固化涂料受益环保消费双升级。传统溶剂涂料生产使用过程中会排放大量VOCs，正在被加速淘汰，而光固化涂料由于环保、便捷的特性正在成为新的选择。公司涂料目前主要用于消费电子领域，5G时代手机外壳去金属化，公司涂料板块将迎来新的契机。公司汽车涂料海外测试渐进尾声，将增加新的盈利点。在消费环保双升级的趋势下，光固化涂料应用范围将逐渐扩大，公司作为光固化涂料龙头直接受益。
　　战略布局光刻胶领域。我国光刻胶起步较晚，高端产品主要依赖进口，在中美贸易摩擦的背景下，作为半导体领域核心材料的光刻胶国产化刻不容缓。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元，归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元，对应PE为34/25/19倍，维持―买入‖评级。
　　风险提示：产能释放不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险。

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