军费预期增强 军工反弹继续

股票王

      2018年是军工风格转换分水岭，投资逻辑悄然生变。1）基本面反转成为贯穿全年投资主线：2018年军工指数下跌27.1%，虽跑输大盘，但却是军工在2013-2015三年牛市、2016-2017大幅走弱之后的最好表现；低风险偏好下，基本面好转成为股价驱动主因，2018Q3军工行业营收YoY+15%，净利润YoY+22%，预收高企，现金流改善明显，业绩逐季向好。2）改革预期趋于理性：院所改制低于预期、资产证券化不再是市场关注的首要焦点；军品定价改革稳步推进，既是机遇也是风险点；3）板块分化加剧：军工龙头率先迎来业绩拐点，强者恒强，相对收益明显；民参军“去伪存真”经历估值与业绩的双杀。4）估值回落、持仓触底：行业估值回至50-55倍，机构持仓不足3%，均回至2013年底部水平。

      不仅如此，随着日韩持续增加国防支出，我国军费投入有较大提升空间。1）军费占比：我国军费占GDP比重长期维持在2%以下，低于主要国家平均水平（美国3.1%、俄国4.3%、韩国2.6%），未来有较大提升空间。2）军费规模：大国博弈加剧背景下，国际形势不确定因素增加，军费刚性支出+补偿性采购增多，加大军费投入成为必选项。3）军费结构：我国未来加强武器装备自主建设，军费投入将进一步向航空/信息化等领域倾斜。

      投资建议：1）首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电、四创电子；3）行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺、耐威科技。

czy112

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