新洋丰(000902)发挥成本、渠道、营销优势，农业必须消费品龙头再起航

步步为赢

　　复合肥行业龙头占据资源区位优势，打造高性价比复合肥品牌
　　新洋丰(000902)是我国磷复肥行业龙头企业，具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力，各厂区区位优势明显，具有合理的供需结构，上游180万吨磷酸一铵产能位于磷矿主产区，下游复合肥产能贴近终端市场，有效覆盖各农业大省，有效缩短与消费终端的距离，保证对周边消费市场的有效辐射。
　　施肥复合化率提升，终端农资用户消费粘性增加体现消费品特征
　　对比海外市场，我国复合化率相较于发达国家和世界平均水平仍有较大差距。2016年世界平均复合化率达到50%，发达国家复合化率更是达到70%以上，我国复合肥比例仍有很大提升空间。公司渠道优势加强下游农资用户消费粘性，多元化产品营销提升整体盈利能力。
　　过剩产能逐步淘汰，行业集中度不断提升
　　化肥行业总量趋稳，内部调整推动行业集中度提升。国内约5000家复合肥企业，复合肥产能过剩严重，行业产能利用率常年维持低位。环保政策趋严，加速落后产能出清。“长江大保护”相关环保政策和行动以及各方对磷肥生产伴生物磷石膏的关注，成为磷肥行业减产的重要推手，加速行业集中度提升进程，行业产能出清强化龙头企业话语权。
　　看好公司高性价比核心竞争优势，产品市占率有望逐步提升
　　上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥，结合覆盖全国的营销网络和多元化营销模式推动复合肥产品市占率持续提升。预计公司2018-2020年实现营收103.9、120.1、134.9亿元，归母净利润为8.3、10.0、12.2亿元，当前市值对应2018年PE14.1倍，首次覆盖给予公司买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速下滑导致下游需求不足；磷矿开采超预期收紧，原材料价格上涨；新矿建设低于预期，新型复合肥推广不及预期。

czy112

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