纳思达(002180)ES业务剥离后改善明显，H1业绩符合预期

步步为赢

　　事件
　　纳思达(002180)发布2018年半年报：2018年H1公司实现营收104.20亿元，同比-6.32%；归母净利润3.13亿元，同比+130.78%；扣非归母净利润4.34亿元，同比+141.50%；毛利率37.94%，同比+17.06pct。

　　简评
　　18年H1经营良好，业绩符合预期：2018年H1公司实现营收104.20亿元，同比-6.32%；归母净利润3.13亿元，同比+130.78%，处于半年报业绩预告3.00-3.80亿元区间内，符合市场预期。毛利率37.94%，同比+17.06pct，与17年年报环比+11.35pct；销售费用、管理费用和财务费用同比大幅下降超过28%。ES业务剥离后，利盟国际经营好转，未来协同作用显现毛利率有望进一步上行。
　　盈利预测和估值：预测公司18-20年归母净利润分别为9.94、14.72和17.58亿元；eps分别为0.93、1.38和1.65元；对应PE分别为29、19和16倍。首次覆盖给予“增持评级”。
　　风险提示：市场加速下滑风险、竞争加剧毛利率下滑风险、专利纠纷风险、汇率大幅波动风险等。

czy112

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