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【首推报告】
【联讯策略-策略观点】千金难买牛回头
今日早盘上证快速下滑至3357点后缓慢回升，我们再次强调中国股票市场长牛慢牛的格局不会因为短期的震荡、调整有所变化。引起市场担心的几方面因素，比如市场最近涨的有点快、连续上涨的时间有点长，比如国债利率持续走高，比如美元指数反弹人民币贬值重现，我们认为调整可以有，但是这样的调整反而构成买入的良机。
2638点以来，中国股市就此踏上慢牛征程。现在很多人认同结构性牛市，结构性牛市也是牛市，反观是中国股票市场历史中多次出现过的全面牛市、傻瓜牛市才有违常理。哪一次全面牛市不对应着一次金融震荡，股市的异常波动成了少数人的财富收割机，这样的傻瓜牛市我们不需要。
中国经济已经步入新时代，中国股市也是走进了新的发展阶段，从此那种主要靠流动性推动的、不分青红皂白都能上涨、大涨的傻瓜牛市一去不复返了。取而代之的是，通过宏观分析和微观研究，秉承价值投资的理念，充分挖掘股票市场中被低估的部分，从而分享到中国经济发展和股市市场发展的累累果实。
我们始终认为牛市就是牛市，震荡市则是对长期横盘状态的概括。如果能用稳中求进的震荡市概括2638点以来的市场，那么曾经的阴跌熊市也可以用稳中求退的震荡市来概括，最终市场岂不是不存在所谓的牛、熊市之说了？
2017年以来熊市的声音已经被消灭，目前来看牛市的声音还不够坚定。来自对中国股票市场慢牛基因渐趋形成的考察，来自对中国经济发展长期向好的跟踪和预测，我们认为A股的中国式慢牛格局已经形成。详见我们曾经的报告《新常态下的中国式慢牛》。
1）上周资本市场几大醒目变化：
2）上证突破3400并在周五继续上涨最终收报3416.81点。
3）美元指数继续反弹，周四大涨后周五延续上行一度冲破95整数关口最终收报94.8144.
4）北海布伦特原油价格多日反弹周五最终突破60整数关口收报60.21美元/桶。
5）以及标志性事件：贵州茅台三季报披露后直接跳升至600元，然后在周五继续大涨7%，一度摸高至655元的历史新高。
最后重复下我们策略周论中的主要观点：茅台之后还看什么？呵护存量，关注增量。绩优蓝筹风格延续看金融，十九大余温还看自贸港环保特斯拉。新增看点有二，第一看中国制造看高铁板块，第二看周期弹性看原油产业链。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
（分析师：殷越、朱俊春）
【联讯汽车三季报点评】比亚迪：新车型上市表现抢眼，云轨业务前途光明
事件：比亚迪公布2017年第三季度报告
公司公布了2017年第三季度报告，前三季度实现营业收入739.32亿元，同比增长1.56%，归属于上市公司股东的净利润为27.91亿元，同比下降23.82%，基本每股收益为0.96元。
点评：
归母公司净利润下降，投资收益有所改善
2017前三季度归属于上市公司股东的净利润为27.91亿元，同比下降23.82%；其他流动负债较上期增长120.77%，主要是由于本期增加合营公司，未实现利润中应予抵消的相应份额超过长期股权投资账面价值的部分确认为递延收益所致；今年的财务费用16.27亿元，同比上期增长64.34%，是由于利息支出增加及汇率变动影响所致；年初至本报告期末的投资收益减少了1.20亿，同比减少60.90%，考虑到上期处置子公司产生的投资亏损，今年有所改善；经营活动产生的现金流量净额6.96亿元，较上期增长124.60%，主要是是购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
成本优势缓冲补贴退坡影响，新车型上市表现抢眼
随着地方补贴政策的不断落实和双积分制度的实施，以及新能源汽车推广目录的陆续发布，在第三季度，比亚迪新能源汽车的销量逐渐放量，报告期内新能源汽车销量突破3万辆，相当于上半年的销量总和。尽管补贴退坡给市场上的新能源汽车不少的压力，但是比亚迪在成本方面具有较大优势，依靠促销力度销量成绩靓丽。比亚迪在逐步减少对政策发展的依赖，我们看好第四季度新能源汽车的表现。9月，比亚迪发布宋MAX，售价7.99万-11.99万元，上市不久便表现抢眼，有望在第四季度带动SUV整体销量。此外，比亚迪旗下宋DM、唐等车型持续热销。截至9月，在插电混动汽车市场，比亚迪秦、唐、宋车型占据了66%的细分市场份额。
云轨项目正式运行，寻找业绩新增长点
9月1日，公司在银川的云轨项目正式通车并交付运营，全长6公里左右，建设工期仅130天，建造成本只有地铁的1/5，建造时间是地铁的1/3，适合大型城市的支线和中小型城市的主干线。同期建造的广安、汕头有望在年底完成通车，公司还接获超过10个城市的意向订单，预计未来将陆续开工建设。随着国内各地云轨的建设完工，预计第四季度集团云轨业务将带来较大的收入和利润贡献。比亚迪表示，云轨业务将成为公司未来的业务发展重心，国内各城市轨道交通将迎来高峰发展，公司也有望在未来打造新的业务增长点。此外，云轨在海外市场也表现良好，三季度期间，比亚迪已和菲律宾伊洛伊洛市、埃及亚历山大市签订合作协议，将完成海外的单轨建设。
手机部件及组装业务发展稳定，电池业务逐步对外销售
手机部件及组装业务方面，金属部件业务继续保持良好的发展势头，为集团带来良好的利润贡献。在电池业务，比亚迪表示，目前公司所有的PHEV乘用车都已使用三元电池，未来公司的规划可能除公共交通领域还会继续使用磷酸铁锂电池外，其他的新车型都会使用三元电池。目前，比亚迪动力电池在满足内部需求的同时利用产能富余对外销售，在工信部发布的第七批新能源汽车推荐目录上，北京华林特装车有限公司配套比亚迪动力电池上榜，在一定程度上提升公司盈利。
比亚迪汽车均价逐年上升，趋向高端产品市场
比亚迪近五年来的汽车均价呈逐步上升的趋势。这是由于比亚迪逐渐向高端市场迈进。比亚迪在新能源汽车方面一直处于国内领先地位，很早就与戴姆勒联手研发新型电动车，并且还一起推出新品牌的传统车型。比亚迪的科技表现也十分亮眼，其首创的DM双模混动技术、遥控驾驶、全时电四驱、双向逆变充放电等技术让比亚迪坐稳新能源汽车行业领导地位，例如主打车型比亚迪唐动力强劲、高效节能，电池续航技术也是在国际上领先。
盈利预测和估值
我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为1207.7亿元、1425.1亿元、1661.9亿元，归母净利润为54.52亿元、69.46亿元、93.50亿元，EPS分别为2.00元、2.55元、3.43元，当前公司股价为62.53元，对应2017年、2018年和2019年的PE为31倍、25倍、18倍。综合考虑，给予公司35倍PE，上调目标价至70元，维持“买入”评级。
风险提示
汽车市场整体放缓，新车推广不及预期。
（分析师：王凤华）
奥马电器（002668）_【联讯计算机季报点评】奥马电器：传统业务稳步发力，互金业务持续深化拓展
事件概述：
公司三季度营业收入19.18亿元，同比增长27.78%，归属上市公司股东净利润1.12亿元，同比增长11.56%。前三季度营业收入52.09亿元，同比增长30.52%。，前三季度归属上市公司股东净利润3,00亿元元，同比增长10.51%。
分析与判断
前三季度毛利率28%，同比上年度33%下滑5个百分点
公司前三季度毛利率28%，营业收入同比30.52%，营业成本同比上升40.71%，相对比去年同期前三季度毛利率33%，营业收入同比前年上涨5%，营业成本降低6%，营收与成本增长成负相关，今年三季报营收与成本增长成正相关且成本增速较营收增速高10.19%，根据本年报主要原因系冰箱、冰柜产品毛利率下降所致。
持续深化拓展互联网金融业务
公司收购中融金49%股权，目前已经完成变更，“中融金”成为公司全资子公司，中融金业绩承诺2017年度至2019年度期间的净利润分别不低于24,000万元、26,400万元以及29,000万元，目前本次收购已经完成，“中融金”成为公司全资子公司，如“中融金”能够如期完成业绩承诺，将大幅提升公司年度净利润。
中融金与自贡银行签订业务合作框架协议，进一步推进公司在银行助贷业务、信贷工程业务、数字货币业务以及互联网金融创新合作等业务上的优势互补，结合银行线下优势客户资源，完备的信贷审批机制、国家政策政策优质以及“中融金”资金优势，达到传统与创新的合作双赢。
增资“宁夏小贷”5000万元，持股比例21.63%，用于补充宁小小贷流动资金，公司发展战略进一步实施落地。
投资建议
公司冰箱业务国内回暖，海外地区增长强劲，互联网金融持续深化拓展带来新增长点。2017-2019年EPS预测分别为：0.71、0.83和1.06元，维持“增持”评级。
风险提示
相关项目合作整体营收不及预期有，应收账款无法按时回收，市场风险，政策风险。
（分析师：郭佳楠）
【行业与公司要闻】
上海机电（600835.SH）：逆势增长，被遗忘的二线价值蓝筹（公司公告）
上海机电发布2017年三季报，报告期内，公司实现营业收入146.94亿元，同比增长3.34%；净利润为10.45亿元，同比下降8.56%，扣非增长6.52%；每股收益为1.02元。
点评：1）盈利情况复合预期，三季度报业绩扣非增长6.52%，显著强于同行其他企业，这也体现了公司作为龙头企业在行业低迷时保持极强的竞争力，市场份额继续扩展。
2）毛利率20.86%，同比下滑0.5%，基本保持稳定，这反映公司转移成本能力很强，保证了盈利稳定性。
3）上海机电是上海国企改革的核心标的之一，是二线价值蓝筹的代表，目前估值15倍，相对一线蓝筹估值吸引力明显。
（机械行业研究组）
恒康医疗（002219）与三甲郑州大学附属三院签订《合作框架协议》（公司公告）
近日和郑州大学第三附属医院（河南省妇幼保健院，以下简称“第三附属医院”）签署了《合作框架协议》（以下简称“协议”），协议约定恒康医疗拟与第三附属医院共同筹建高端妇儿医院郑州爱贝尔妇儿医院（以下简称“郑州爱贝尔”）
点评：目前公司“医疗服务+药品”并举，公司以自建和外延并购医院方式拓展医疗服务业务，收购上以县级二级以上医院为并购目标，近年来先后并购瓦三院、盱眙医院、辽渔医院、赣西医院、崇州二院，也与兰考县人民医院等鉴定合作框架协议。目前公司已经形成控股8家二级以上综合（专科）医院，核定床位数超9000张的规模，2016年医疗服务贡献营收11.93亿元；医疗服务收入占比约62%。本次公司与三甲郑州大学附属三院签订《合作框架协议》，共建高端妇儿医院郑州爱贝尔妇儿医院，这是继拟收购马鞍山市中心医院（三甲综合）不低于70%的股权后，再次获得与三甲医院的合作共建高端医院机会，奠定国内医院医疗服务龙头地位。
（医药行业研究组）
宏发股份（600885）：公司2017年前三季度营收、归母净利润分别同增21.65%、21.95%（公司公告）
公司发布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入45.11亿元，同比增长21.62%；实现归属母公司净利润5.83亿元，同比增长21.95%。对应EPS为1.1元。其中3季度，实现营业收入14.82亿元，同比增长19.17%，环比下降11.90%；实现归属母公司净利润1.8亿元，同比增长18.38%，环比下降24.45%。3季度对应EPS为0.34元。
点评：受益于国内家电市场的繁荣景气、光伏行业爆发，公司功率继电器产品供不应求，产能利用率几乎饱和，2017年前三季度功率继电器累计发货19.38亿，同增37.1%，完成了年度计划的98%；其中，新产品累计发货超过1.6亿，继续在光伏逆变器等新能源领域快速增长，我们预计公司该板块未来会逐步平稳回归常态化经营状态。工控继电器板块，前三季度累计发货3.2亿，同比增长25.5%。
（分析师：夏春秋）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
联讯晨报-20171031.pdf
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狗仔卡
发表于 2017-10-31 08:25:58
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发表于 2017-10-31 08:37:09