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【首推报告】
【联讯传媒】鹿港文化（601599.SH，增持）首次覆盖：影视业务即将走出低点
事件
我们近期在张家港拜访了公司管理层，就中报情况，世纪长龙、天意影业（以下简称“天意”）和毛纺业务等近况及远景规划进行了交流。如下为调研的主要反馈。
投资要点
1H17为世纪长龙发展过程中阶段性低点，预估2H17业绩将有好转：1H17世纪长龙业绩未达预期的主因为部分项目洽谈由于行业竞争等原因（对手出价较高）搁浅，导致未能如期推进，预计2H17将有明显好转。主要还是定位在电影。
天意影业49%股权收购持续推进中，收购完成为大概率事件，为后续重要增长引擎：天意主要定位精品电视剧，我们认为天意将成为公司未来三年重要的增长引擎，业绩有望持续释放，2018年《曹操》开拍，预计拍摄6-8个月，80集，为业绩重要驱动力。
持续录得投资收益：公司通过旗下的鹿港互连对影视产业进行投资，有望持续录得客观投资收益。
毛纺业务稳健发展，预估按年可获得10%的增长：毛纺业务目前暂无剥离计划，因为该等业务相对重资产，可为公司获得规模可观的低息贷款。
投资建议
我们预计公司2017年、2018年和2019年营业收入分别为43.21亿元，51.20亿元和59.50亿元，归属于母公司净利润分别为2.60亿元，3.53亿元和4.22亿元，每股收益分别为0.29元，0.39元和0.47元，目前股价分别对应PE为20.2x，14.9x，12.5x。我们建议投资者关注。
风险提示
天意影业收购进程不及预期，影视业务竞争加剧。
（分析师：陈诤娴）
企业存款消失之谜
企业存款消失之谜
今年银行负债端一直不稳定，不仅同业资金难拿，此前有着较高增速的企业存款也下了很多，企业存款占总存款的比例出现了明显的下滑，原本是银行负债端重要依靠的企业存款在今年反而拖了后腿。
之所以出现这种现象，我们认为企业融资需求收缩，房地产市场降温，资管产品的收益率与银行存款利率的差距又重新拉大，造成原本就减少的的存款流失是主要原因。
未来，这种情况可能还会持续，因为理财与存款利差还处于高位，下行需要时间，而融资需求降的可能性也要远高于升。未来随着融资需求势力进一步增强，利差下行，债券市场会迎来趋势性的机会。
风险提示：融资需求下滑不及预期
（分析师：李奇霖）
【行业与公司要闻】
飞马国际：全资子公司签署投资框架协议（公司公告）
公司全资子公司大同富乔于日前与柳城县人民政府签署了《柳城—富乔循环经济示范产业园投资框架协议》，双方决定由乙方在甲方辖区内投资建设涵盖生活垃圾焚烧热电、生物质直燃热电、污泥干化处理、餐厨垃圾综合利用、建筑垃圾综合利用、新型环保建材生产、超浓污水处理、有机肥生产等项目，建设柳城—富乔循环经济示范产业园。
点评：本项目拟投资资约人民币 11.70 亿元，建设城乡智能环卫一体化和生活垃圾焚烧热电项目、生物质直燃热电项目、污泥干化处理项目、餐厨垃圾综合利用项目、有机肥生产项目、建筑垃圾综合利用项目、有色金属分选项目、新型环保建材项目、超浓污水处理项目、人/畜粪便处理项目、城乡生活污水分布式处理项目、园区屋面光伏发电项目。
根据公司2017H1半年报显示，物流供应链及园区经营服务业务合计占营收的99.77%，环保新能源业务的0.22%；物流供应了服务毛利率0.63%，环保新能源业务毛利率42.22%。短期内本项目不会对公司整体业务产生重大影响；从长远来看，有利于公司“双主业”发展战略的推进实施，增强公司整体市场竞争力及盈利能力，保障公司稳健、可持续性发展。
（交运行业研究组）
白云机场：签订二号航站区云集市项目经营合作协议（公司公告）
公司全资子公司广州白云国际机场二号航站区管理有限公司与广州恩明贸易有限公司签订了广州白云国际机场二号航站区云集市项目经营合作协议。恩明公司为取得合同约定经营场地的经营权向二号航管公司按月支付合同费用，其构成：租赁费+经营权转让费+其他费用。
点评：（1）租赁费：人民币 300 元/㎡·月×场地面积。
（2）经营权转让费： “月保底经营权转让费与月实际经营权转让费取高”的计费模式。（月保底经营权转让费：“月保底经营权转让费单价”ד面积”，其中“月保底经营权转让费单价”每年度固定上涨 6%。月实际经营权转让费：“月实际销售额”ד提成比例”。中选价：恩明公司的月保底经营权转让费报价为 2435.00 元/㎡，提成比例报价为 20.00%）
（3） 其他费用：综合管理费、水电费、信息资源使用费等。
恩明公司2016年资产总额 4448 万元 ；净资产 3888 万元； 营业收入 3378 万元；净利润 703 万元。预计本协议合同期内预计将给二号航管公司带来 57071 万元的营业收入。
（交运行业研究组）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
联讯晨报-20170922.pdf
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狗仔卡
发表于 2017-09-22 07:40:54
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发表于 2017-09-22 08:12:10