机械性估值和成长性估值

我是一个兵

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投资者经常诧异市场的非理性。本轮上涨行情中，一些被众多研究机构看好的蓝筹股，例如：G招行、G中兴等并没有跑赢大市。究其原因，研究依据的仍是机械估值的市盈率法，脱离了股市投资最大的魅力－成长性。

　　以G中兴为例：业绩为何会滑坡，其实是行业滑坡的背景使然。前年UT斯达康业绩崩盘，随后华为在海外扩张时也遇到麻烦，难道G中兴就能独善其身？如果投资者仍按去年的市盈率估值，不考虑成长性因素，投资就容易出现失误。

　　类似的案例还有电气行业。2003年之前电气行业的三家公司东方锅炉、G东电和上海机电业绩都是微利或亏损，但自2003年起这三家公司一跃成为绩优蓝筹股。最典型如东方锅炉，2003年前业绩还经常亏损，而去年每股收益已超过2元。电气行业业绩暴涨与国家大型水电项目三峡工程订单关系密不可分。如果按机械市盈率估值法，2003年前业绩亏损

时电气行业股票该减仓，而目前业绩优异时该长线投资。但按成长性估值法却恰恰相反，类似三峡工程的订单具有很强的周期性特征，目前绩优应该成为很好的兑现理由。

　　一般成长性估值考虑的因素远较市盈率估值复杂，归纳下来有以下几类：

　　一是周期性行业，典型案例如：能源、有色金属板块等，其业绩成长性直接与商品价格涨跌挂钩。

　　二是大股东概念股，即大股东拥有大量优质资产，近期表现优良的整体上市概念股如：G上港、G上汽属此范畴；前面提及的电气行业最终拿的还是国家定单，也能划入此范畴；上周提到的华联超市，未来更名新华传媒后，股东背景强劲当属此列。

　　三是创新价值股，主要分布在科技股和消费品股中，今年关注重点在中小板中。